骆驼股份(601311)2014年三季报点评:业绩符合预期 未来半年看新产能爬坡及新业务进展
我们的观点： 前三季度业绩符合预期，Q4旺季将至，看好盈利加速兑现。 单季度增速有所下降，主要由于同期铅价回落，影响经销商备货积极性所致。但我们认为，铅价已处于2013年以来相对低位，结合目前经销商库存情况判断，未来销售情况有望持续回升。另一方面，第四季度为公司业务的传统旺季，历史数据显示，2012年第四季度收入占比29%，2013年第四季度收入占比29%，考虑上述两因素叠加影响，我们预计公司2014年第四季度将实现高增长，维持全年60亿销售收入的预测。 募投新产能于第四季度起陆续投产，未来半年将逐步贡献业绩。 按照公司已披露的募投项目建设速度判断，今年底前新增400万KVAH免维护蓄电池产能，明年再新增600万KVAH免维护蓄电池产能，如产能爬坡顺利，对应可新增贡献产值30亿元左右。根据公司长期产能建设规划，2016年底累计产能将达到3000万KVAH，相比2014年末提升30%。 期待动力电池、汽车后市场等新业务取得实质性突破。 司已在中报中明确提出完成动力电池产品系列化，并成为主要供应商的目标。我们认为，目前商用客车用动力电池需求有望逐步释放，公司优先从商用客车市场切入的战略符合当前市场环境特点。此外，公司蓄电池后市场业务经验丰富，未来有较大的拓展空间。 盈利预测及投资评级：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.80、1.03、1.23元，当前股价对应2014-2016年PE分别为17x、13x、11x。首次给予公司“强烈推荐”投资评级。 股价表现的催化剂：启停电池产品快速上量、动力电池业务拓展兑现、后市场推进超预期。 风险提示：主业低于预期、新产能爬坡缓慢、新业务推进不力。 |
