中航光电(002179)2018年半年报点评:业绩稳步增长 军民融合典范
【2018-09-04】 分析与判断 业绩稳步增长，下半年有望持续回升 2018年上半年，公司实现归母净利4.65亿元，同比增长5.37%，业绩增长低于wind一致预期。其中，光器件业务表现优异，实现收入7.39亿元，增速高达42.93%。连接器业务逐步回暖，收入增速8.28%。线缆组件业务实现收入6.35亿元，同比增长19.02%。从毛利率来看，公司毛利水平整体下滑约3个百分点。单季来看，公司二季度实现收入21.06亿元，归母净利2.98亿元，同比分别增长30.88%、15.53%。经营性现金流入1.49亿元，较一季度改善明显。我们预计，随着军品市场回暖以及新能源和通信领域的不断拓展，公司下半年业绩增速有望持续回升。 军用连接器领导者，受益军品市场回暖 公司是军工领域连接器领导者，军品收入占到55%-60%，下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。上半年，公司持续巩固和提升军工领域行业地位，深化与重点客户的战略合作。6月15日，公司获中电科14所“优秀合作方”荣誉。5月17日，与西安航空计算机研究所签订战略合作协议。未来，受益于国防军费的不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律，公司军品业务有望持续保持15%-20%的稳定增长。 5G渐行渐近，通信业务有望迎来拐点 公司的通讯业务收入大约占到民品收入的一半，主要客户包括华为、中兴、三星等。上半年，公司自行研发的CZ80系列RRU维护窗用现场做线连接器，以满足通讯基站对传输功率的要求。三大运营商纷纷加速布局5G，相继公布了5G时间表，均计划在2019年实现预商用，2020年实现规模商用。专家预测，我国5G建设投资将达到7050亿元，较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目，随着商业化进程的逐渐加快，未来发展空间巨大。 新能源汽车连接器龙头，分享行业增长红利 公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业，下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企，主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年，新能源汽车年产量将达到200万辆，保有量500万辆，未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展，公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。 股权激励顺利实施，提升公司经营效率 2017年1月，公司完成股权激励，授予价格21.68元/股、数量595.72万股，激励对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员共266人，有效期5年。本次股权激励将公司利益与核心员工利益绑定，有利于提升员工积极性，提高公司经营效率。 盈利预测与投资建议 公司在连接器领域深耕多年，我们看好公司长期发展。预计公司2018～2020年EPS 分别为1.21、1.54和1.93元，对应PE 为34X、27X 和22X，给予“推荐”评级。 四、风险提示 风险提示 1、军品订单不达预期；2、新能源汽车销量不达预期 |
