航发动力(600893)2018年半年报点评:聚焦航空主业 发动机需求释放可期
【2018-09-04】 投资要点 进一步聚焦航空主业，优化管理提升盈利能力。报告期内，公司主营业务收入81.14亿元，同比增长5.54％，其中，航空发动机及衍生产品实现收入68.2亿元，同比增长14.58％，占总营业收入82.05%；外贸转包生产收入11.25亿元，非航空产品及其他收入1.69亿元，分别同比减少13.46%和61.18%，占总营业收入比例降至13.53%和2.03%。公司持续聚焦航空主业，航空发动机业务占比进一步提升，同时积极优化管理和改善财务结构，提升盈利能力。期内，公司销售费用、管理费用和财务费用较上年同期分别降低13.21%、12.88%和53.77%，其中财务费用降幅较大的原因是带息负债规模同比下降，利息支出减少。此外，公司三大子公司：黎明公司、南方公司和黎阳动力，经营情况均不断加强，营业收入分别增长为12.08%、34.91%和11.40%。整体来看，下游军用飞机需求持续增强，预计公司全年将实现稳健增长。 航空装备加速列装，发动机维修需求释放可期。我国军机数量约为美国30%，高性能战机差距更明显，军机需求有望于"十三五"中期加速释放。公司是我国航空发动机建设主体，市场地位突出，主要产品包括涡扇-15、涡扇-10和涡轴-9等，基本覆盖了现役全部机型。航发集团成立以来，公司获批多个技改项目且部分已经或接近完成，技术实力和交付能力有望获得大幅提升。随着新型号趋于成熟和加速批产，公司主营业务收入将快速增涨。此外，航空发动机叶片等部件工作环境复杂，需要定期维护和替换，并且我军训练频率和强度均已显着增强。随着航空发动机保有量的增多和出保，售后维护业务也有望成为公司重要收入增长点。 风险提示：军机需求不及预期；公司技术进步和产品交付不及预期；政府扶持力度低于预期。 |
