中航电子(600372)2018年半年报点评:业绩保持平稳 期待资产注入
【2018-08-28】 公司发布2018年中报：营业收入29.73亿元，同比增长9.0%；利润总额1.95亿元，同比增长3.2%；归母净利润1.48亿元，同比增长1.8%。 公司整体业绩平稳，子公司业绩增速差异较大。其中兰航机电、华燕仪表和青云仪表的净利润分别同比增长306%、178%和57%；其它净利润实现同比正增长的子公司包括上航电器、苏州长风、东方仪表；宝成仪表同比亏损减少；其余4家子公司业绩出现不同程度下滑，凯天电子、千山航电、太航仪表同比下滑幅度较大。 可转债利息致财务费用大增，存货和应收账款显着上涨。公司净利润增速低于收入增速，主要原因是期间费用小幅提升，其中财务费用大增46.1%至1.4亿元，主要原因是摊销可转债利息费用。应收账款和存货规模分别为71.6亿元和37.1亿元，分别同比增加12.1%和8.2%。存货中在产品11.32亿元，同比增16.7%；库存商品12.20亿元，同比增17.6%。 机载系统公司成立有利专业化整合，未来7家航电院所有望注入。随着院所改制和资产证券化的推进，未来公司托管的5家院所及上海测控所、北京长城测控所资产有望注入上市公司，提升公司技术壁垒并大幅增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017-2019年EPS0.33/0.36/0.39，暂不考虑可转债转股的影响，对应估值38/35/32倍（对应2018/08/24收盘价），维持"审慎增持"评级。 风险提示：航空装备批产增速低于市场预期；来自中国电科及民参军企业竞争压力加大；民品拓展不及预期；院所改制及资产证券化进度低于预期。 |
