中航飞机(000768)2018年半年报点评：上半年业绩表现亮眼 航空产品交付旺盛驱动长期发展
【2018-09-04】 航空产品交付持续向好，上半年业绩表现亮眼。公司上半年航空产品实现营收129.22亿元，同比增加24.38%，主要源于运输机等整机和航空零部件生产任务的增加。归母净利润增速77.33%，显着高于营收增速，主要是由于期间费用率同比降低1.2pct，其中管理费用同比减少1600余万，汇兑收益致使财务费用同比减少3500余万；资产减值损失同比减少5600余万等原因所致。 运-20进入量产交付阶段，中型运输机改型特种任务用途广泛。作为国产大型运输机项目唯一的研发制造单位，公司生产的运-20运输机于2016年服役，列装正逐步推进，军队订单来源稳定；空军特种飞机配比与发达国家相比差距明显，公司的运-8与运-9飞机可作为预警机、反潜机、电子战飞机等特种平台，充实空军作战体系，其发展前景广阔。我们预计，运-20作为战略空军核心投送平台，未来需求量巨大，大运的市场空间超过千亿。 战略轰炸凸显平台稀缺，战术支援体现梯度配置。由公司生产制造的轰-6K是当前我国空中战略打击力量的唯一载体，其地位在短期无法被取代，预计产量稳中有升；公司目前大量服役的“飞豹”战斗 轰炸机可与中航沈飞的歼-16梯度配置，执行战术轰炸任务，未来将贡献较大业绩弹性。 全球支线航空潜力巨大，公司涡桨支线飞机必将受益。涡桨飞机在非洲与东南亚地区航空市场占有率极高，市场空间广阔。公司生产的新舟系列飞机是我国唯一的国产涡桨支线客机，且已打开海外市场，在手订单充足。我们认为，随着公司新舟700的研发成功与国家“一带一路”战略的推进，公司涡桨飞机有望在国内外市场迎来良好发展机遇。 国产民用大飞机核心供应商，大飞机产量带动公司业绩腾飞。公司是国产支线客机ARJ21核心部件的配套单位，以及国产大飞机C919、AG600的重要零部件供应商，深度参与国产民用大飞机事业。公司与商飞在民用大飞机事业的合作将使公司行业龙头的地位更加凸显。根据商飞公司预测，国内民航机队规模将持续增加，未来20年大飞机市场空间超过万亿人民币。受益于商飞大飞机加速发展，公司作为关键零部件制造厂商，将充分享受国产大飞机市场爆发红利。 盈利预测和评级。公司承担我国大中型军民用飞机的研发与制造任务，同时也是C919、ARJ21、AG600等机型的重要零部件供应商， 受益于军用重点型号列装加速以及民用航空的巨大成长空间，公司未来业绩可期。预计公司2018-2020年的净利润约为5.65亿元、6.96 亿元、8.91亿元，EPS为0.20元、0.25元、0.32元，对应PE为76倍、62倍、48倍，给予“买入”评级。 风险提示:军工订单不达预期；民机产能增长有限。 |
