中兴通讯(000063)2018年一季报点评:迷雾渐散 价值终将显现
【2018-07-30】 经营分析 禁运事件影响逐渐清晰，公司业绩短期承压，但最坏时刻已经过去：禁运事件属资产负债表日后调整事项，公司需进行追溯调整。此次业绩报告的修改主要受美国商务部10亿美元罚款影响，对公司财务影响主要体现在利润表营业外支出从0.28亿增至67.32亿，资产负债表中其他应付款从79.72亿增至143.89亿；其次，受二季度经营活动无法正常开展影响，公司一季度部分订单无法按时交货，对收入确认及预提损失（如延期交货罚款）产生较大影响，导致调整后营收减少13.5亿，预计负债增加7.38亿。另外，公司近期支付的4亿美元保证金在本次调整中未予体现，预期将在中报中计入“其他应收款”，该项属于公司资产，虽然造成现金流支出但不会导致利润减少。总体看禁运事件对公司短期业绩造成较大压力，但最坏时刻已经过去，不影响公司可持续经营。 解禁后公司订单获取及技术研发进展顺利，业务加速复苏中。公司自解禁以来发展态势良好：在订单获取方面，已连续拿下国内三大运营商多项订单，披露项目金额逾5亿；海外业务上，先后获得意大利及奥地利主流运营商支持，并在泰国、埃及及沙特等国完成了首单项目签订(C114)。同时，中兴通讯在国内三大运营商的5G外场测试已全部启动，国外5G外场测试的工作也在全面恢复中。公司已于日前完成NSA模式下3.5GHz室内基站和5G核心网测试，所有科目均顺利通过，再次印证其在5G领域强劲实力。 禁运事件不改公司长期向好大趋势，公司有望在5G时代实现“中兴”。依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先，公司依然有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者，其全球市场份额有望在5G时代从目前的12%提升至20%以上。 盈利调整和投资建议 当前我们维持对公司的盈利预测，预计公司2018-2020年实现净利润分别为（-53）/55/69亿元，EPS （-1.27）/1.30/1.66元，对应当前PE分别为-12倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司海外市场拓展不达预期，国内运营商集采招投标份额不达预期,5G投资不达预期。 |
