中航沈飞(600760)国产战斗机摇篮 产品需求空间有望逐步打开
【2018-08-07】 重大资产重组实现上市,近三年收入稳定增长,有望成首家实施激励核心军品总装企业。2016年8月,中航黑豹停牌启动重大资产重组,2017年11月20日,沈飞集团100%股权划转至中航黑豹,重组完成后,沈飞实现整体上市。沈飞集团近三年业绩稳定增长,2015-2017收入增速分别为14%、21%、16%;归母净利润增速分别为-6%、20%、34%。2018年5月,公司发布长期股权激励计划,有望成为首家实施激励核心军品总装企业,激发生产活力。 沈飞集团是中国战斗机摇篮,多用途战斗机为核心,舰载机为特色。沈飞集团是中国航空工业发祥地之一,先后生产研制了歼-5、歼-6、歼-7、歼-8,歼-11、歼-15、歼-16、FC-31等战斗机,被誉为“中国战斗机的摇篮”。沈飞以多用途战斗机为主,主要机型歼-16处于快速列装阶段;沈飞在舰载机技术方面有相对优势,歼-15是中国当前服役的唯一舰载机型,且根据央视节目的论述推断,未来FC-31也有望上舰。 战斗机装备建设提速,中航沈飞产品需求空间较大。中国新一代战斗机的存量与美国相比仍有较大差距,随着空军装备建设提速,沈飞的产品需求空间可能相对更大,主要因为:中国多用途战斗机占比远落后于美国,随着空军由国土防卫型向攻守兼备型转换的落实,多用途战斗机数量有望得到补偿式发展;随着航母战斗群的扩充,舰载机需求有望打开。 盈利预测与投资建议:公司主要产品有望在近几年加速交付,驱动业绩增长。我们预计公司18-20年归母净利润为7.87/8.84/10.10亿元,对应EPS为0.56/0.63/0.72元,对应当前股价的PE为60/54/47倍。随着航空装备快速列装,公司业绩有望稳步提升,并且公司有望成为首家进行股权激励的主机厂,充分调动生产积极性。考虑到核心军品总装企业的稀缺性,以及公司业绩的持续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购与交付具有不确定性;改型与量产存在不确定性;航母建造及舰载机采购进度具有不确定性;军贸具有不确定性。 |