玲珑轮胎(601966)2018年半年报点评：经营稳定 逆势扩张 业绩同比+21％
【2018-08-06】 主要观点： 1.经营稳定、产销量提升、汇兑收益促业绩增长 我们认为公司中报业绩增长的主要原因是：（1）产销量及毛利率同比提升。2018年H1公司产销量分别为2588/2508万条，同比增长5.91%/5.49%；销售额70.64亿元，同比+6.26%；毛/净利率分别为23.83%/7.23%，同比提升1.71/0.79pcts。（2）财务费用减少：主要由于汇兑收益2013万元，去年同期汇兑损失6711万元。 2.行业地位进一步提升 上半年公司产销量增速（5.91%/5.49%）明显高于行业平均增速（全国橡胶轮胎外胎总产量约4.35亿条，同比+0.3%）。报告期公司加大营销，广告费用增加。 同时公司未来三年新增产能接近3000万条。其中2018年3月泰国玲珑三期项目已启动，共建设400万条产能，主要包括半钢胎300 万条、全钢胎60 万条、特种胎40万条；2018年7月湖北荆门项目已启动，共建设1446万条产能，主要包括半钢胎1200 万条、全钢胎240 万条。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为12.75亿元、14.56亿元、15.74亿元，对应EPS 1.06元、1.21元、1.31元，PE 14X、12X、11X，考虑公司作为民族品牌，逆势扩张，“5+3”战略实施，行业地位提升，“买入”评级。 风险提示：贸易政策变化、原料价格波动、汇率波动、项目投产进度。 |
