巨星科技(002444)调研简报：激光雷达放量在即 智能装备稳步推进
【2018-01-23】 分析与判断 受益全球经济回暖主业稳健，产品提价毛利率创历史新高 公司主业将受益全球经济回暖。一是，公司手工具市场主要在欧美，97%的收入来自于海外；二是，2016年三大非经营项扰动导致利润高基数，2017年利润微增或小幅下滑可以理解，2018年将不可持续；三是，主业产品提价，毛利率创历史新高至34.62%；四是，新收购的美国ARROW并表，将明显增厚2018年的利润。2017年，由于人民币升值，公司汇兑损失近1个亿，对公司业绩产生明显扰动，我们认为2018年人民币升值的压力趋缓，汇兑损失给公司带来的利润挤压将减少。一旦人民币重回贬值通道，对公司业绩将带来明显利好。 国内激光雷达第一股，预计2018年将实现大规模量产 公司通过收购华达科捷（持股65%）、PT（持股100%），成立合资公司欧镭激光（持股48%）布局激光产业。子公司推出Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达新品，拥有自主知识产权，目前正在试销阶段，预计2018年将进入大规模量产阶段，产生5000万~1个亿的收入。公司所产激光雷达打破了国外技术垄断，较国外产品有较大的价格优势，目前广泛应用于扫地机器人、AGV、巡检机器人等领域。 智能仓储与智能家居订单持续落地，预计2018年智能装备收入占比20% 公司为史泰博仓储智能化全球唯一供应商，史泰博北美地区有50多个仓库，持续面临改造升级需求，目前公司已经接到3个地区的订单，总量在5000万元左右，预计潜在空间接近3亿美元。近期中标劳氏IRIS智能家居项目，预计2018年有500万美元收入。除劳氏外，后期可能还会有其它客户订单落地。预计2017年智能装备产品有近5个亿收入，到2018年达到公司总收入占比的20%。 盈利预测与投资建议 随着智能装备产品的快速放量，我们认为公司价值有望得到重估，暂不考虑人民币汇率波动给公司带来的业绩影响，预计公司2017~2019年实现的净利润分别为6.87/8.44/10.84亿元，对应PE分别为20.2/16.4/12.8倍，给予"谨慎推荐"评级。 风险提示： 人民币升值给公司带来的外汇损失超预期。 |
