埃斯顿(002747)重金研发驱动进步 突破瓶颈拥抱成长
【2018-03-27】 收入利润高增长，利润率仍有较大提升空间。2017年埃斯顿预计营收10.8亿元，同比增长59%，归母净利润9518万元，同比增长39%，整体增速领跑行业。由于研发上的高投入和规模效应尚未体现，2017年公司净利率8.8%，未来仍有较大提升空间。优质外延不停歇，收购扬州曙光，进军军工自动化。公司上市以来，已经收购了一批具备国际竞争力的优秀企业来增强自身的技术水平和运营能力。17年年末，公司以3.26亿元现金收购扬州曙光，曙光将为其在军工自动化领域的扩张打下坚实的基础。 研发能力全球领先，突破核心零部件瓶颈。机器人研发领军人王杰高博士是IFR执行委员会唯一中国企业委员，公司本体研发实力全球领先。在最关键的核心零部件上，公司也突破瓶颈，生产的六轴机器人中，核心零部件自产率达80%。研发投入占营收比重高达10%，远高于同业公司。 充分受益于机器人"加密"。我国是世界上最大的工业机器人市场，2016年的工业机器人销量已经达到8.7万台，约占世界总销量的30%。由于人力成本上升等因素，工业机器人的保有量还将大幅增长。按照2020年国内工业机器人密度150台／万人的保守预测，工业机器人市场规模超500亿元。 业绩预测及投资建议。我们预测，埃斯顿2018年收入可达15.9亿元，净利润1.74亿元，PE48倍，虽然估值较高，但在工业机器人渗透率提升的背景下，我们相信埃斯顿将维持营收利润高增速，不断消化估值，给予强烈推荐！ 风险提示：工业机器人行业增速下滑,产品降价降低毛利率。 |
