田中精机(300461)无线充电订单落地 收购终止不改战略方向
【2018-03-22】 远洋翔瑞业绩未达预期，终止收购。公司发布公告终止对远洋翔瑞剩余45%股权，主要原因系：1）12月份远洋下游企业回款较导致应收账款计提增加；2）大额股权激励费用计提，增加了股份支付费用。以上等多个原因导致远洋未达到2017年6500万元扣非净利润业绩承诺，同时，对于完成2018年8500万的承诺业绩也存在一定不确定性。于是经过多方讨论收购计划被终止。不过，尽管远洋未达6500万的承诺业绩，但差距很小，且公司12月出货量较大，有些收入尚未确认在当期。 未来战略框架不会改变，远洋翔瑞业务仍是重要布局板块。远洋翔瑞在玻璃精雕机上具备较强竞争力，新研发的3D热弯机也很受市场认可。远洋的龚总作为田中精机现任总经理，将承担更多上市公司的战略任务，因此远洋与本部之间的联系不会减少，未来收购剩余45%股权是大概率事件。 无线充电技术大规模应用是必然，相关订单已基本确定。随着2017年苹果的三款手机应用无线充电技术，未来无线充电将成为高端智能手机标配。根据市场调研了解，2018年的苹果新机、小米7、三星S9以及华为等公司的大量型号手机都将配备无线充电技术。目前无线充电接收端以FPC方案为主，但也暴露出充电时间过长、效率低下的问题，因此被效率更高的线圈方案替代是必然趋势。公司在绕线技术上有着巨大的优势，也是目前国内唯一能在发射端提供完整解决方案的公司。根据产业链调研了解，如果大客户提供的无线充电绕线机大订单基本确定，预计本次订单金额预计不低于4亿元，订单毛利率稳定，有望带动本部业绩实现爆发式增长。 远洋翔瑞2018年亮点可期。虽然2017年没有完成承诺业绩，但是2018年远洋仍不乏亮点，我们认为主要有两点：1）精雕机领域优质客户的开拓，远洋经过多年的行业沉淀，已经积累了智胜光学、瑞必达等一批优质客户，只要公司2018年能够在优质客户上有所突破，收入和回款情况都会大幅改善；2）热弯机开拓，远洋的热弯机已经在大客户处试机较长时间，若2018年3D玻璃盖板的普及率能有所提升，远洋的热弯机销量将有较大的增长。以上的两点中，远洋若能做到其中一点，承诺业绩8500万应该有保障，若两点都能做到，则净利润有望突破1亿元。 业绩预测及投资建议。我们预测，田中精机2018年收入8.78亿元，归母净利润1.31亿元（不考虑剩余股权），对应PE30倍，给予审慎推荐评级。 风险提示：无线充电设备订单低于预期，远洋翔瑞精雕机、热弯机增长不及预期。 |
