碧水源：扣非后净利润持续增长，高质量PPP项目尽显龙头风采
投资要点 事件：公司发布 2018 年一季度业绩预告，公司一季度实现扣非后净利润 1.20-1.46 亿，同比增加 40%-70%。 扣非后净利润持续增长，期待后续订单逐步落地。公司发布 2018 年一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润 1.20-1.46 亿，同比减少 36.79%-47.94%，主要因去年同期公司出售盈德气体造成非经常性损益大量增加。扣除非经常性损益后，公司净利润同比增加 40%-70%，主要因公司订单开始落地实施，期待后续订单的逐步落地。 在手订单充足，奠定业绩增长基础。公司订单获取能力突出，据公告显示，截至 2017 年 3 季度末，公司新增订单总额约 416.1 亿（2016 年同期新增订单总额约 205 亿），其中已经签订合同 248.9 亿，尚未签订合同 167.2 亿，公司在手订单充足，为业绩增长奠定坚实基础。 高质量 PPP 订单，彰显龙头风采。根据财政部发布的第四批 PPP 示范项目名单，公司共 16 个 PPP 项目入选，投资总额达 113.3 亿，无论从项目数量还是从项目质量上来看都位居环保行业前列，尽显龙头风采。示范项目涵盖了市政污水处理、农村污水处理、中水回用工程、海绵城市建设、供水排水工程、景观湿地公园工程、水环境治理等生态环保领域，公司的综合治理能力可见一斑。 加速全产业链布局，提升综合能力。公司 2017 年外延动作频频，继去年 6 月收购冀环公司、定州京城环保 100%股权及良业环境 70%股权后，又于去年12 月取得中兴仪器 40%股权、德青源 23%股权。目前公司的环保产业链已经延伸至环境监测、危废治理以及生态照明领域，综合治理能力不断提升。 投资建议：公司为水治理龙头，环保产业链布局逐渐完善，且公司在手订单充足，PPP 订单质量高，业绩有望持续增长，我们预计公司 2018、2019 年实现归母净利润 34.3 亿、43.5 亿，对应估值分别为 15X、12X，维持 “买入”评级。 风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。 |
