上海钢联：竞争出清，18年为业绩拐点
投资要点： 公告：2018 年3 月17 日，公司公布2017 年报。报告期内，公司实现营业收入737 亿元，较上年同期增长79%；归属于上市公司股东净利润4,818 万元，较上年同期增长118%，考虑到交易性金融资产减值978 万元，整体符合预期。2018Q1 业绩预告，归母净利润1,962万元 - 2,138 万元，比上年同期增长234% - 264%，取均值为公司历史单季度盈利新高。 资讯业务收入2.46 亿元，较上年同期增长32%，大数据壁垒加深。同时，根据中钢协负责人1 月的确认，Mysteel 指数已获必和必拓采用，预计后续资讯业务国际化将推开。预收账款1.54 亿元，同比增长42.6%。17 年信息业务收入2.46 亿，同比增长32.24%。由于信息咨询业务按年计费，出于会计严谨性，1.54 亿预收款可能大部分来自于年费客户收入的分期确认，同时也体现公司咨询数据在钢铁B 端的认可，加速平台商业化落地。 钢银平台寄售交易量达2219 万吨，量价齐升。截至报告期末，平台日均成交量19.19 万吨；其中，钢银平台寄售交易量达2,219 万吨，较上年同期增长23%。23%同比增长率为出于培育优质用户和风控角度，压制寄售交易量结果，预计2018 年增长将高于23%。 供应链服务收入同比增长145%，30 亿授信+10 亿定增为18 年业绩爆发重要支撑。根据公司2018 年1 月25 日公告，钢银电商计划2018 年度向银行申请不超过人民币30 亿元的银行授信额度。钢银电商曾于2017 年11 月向相关方定向增发获10 亿元资金。预计资金供给跟上后能较快贡献相关收入，支撑2018 年业绩爆发。 配股募集资金12 亿元，控股股东全额认购。公司同时公告，配股募集资金12 亿元，用于：1）大宗商品资讯与大数据业务升级项目（约6.5 亿元）；2）归还股东借款（约5.5 亿元）。控股股东全额认购体现业绩拐点信心。 一季报预计高增，佐证18 年业绩拐点。Q1 业绩高增佐证钢铁电商竞争出清后，三类业务拐点已明确。同时，金融业务上半年30 亿（自有资金20 亿），下半年50 亿（30 亿银行授信），按6%利差计算，全年贡献息差收入3.4 亿。钢银总收入5.4 亿，总成本2.3 亿，净利润约3 亿，钢联并表1.2 亿利润佐证业绩拐点。 公司竞争定位已经明确，维持盈利预测。综合毛利率、费用、少数股东权益考虑，维持2018-2021 年盈利预测， 预计2018-2021 年公司实现营业收入分别为1143.2/1444.0/1714.8/1895.6 亿元，归母净利润分别为1.80/3.05/4.63/5.85 亿元。考虑到公司竞争地位已明确，预计未来将整合信息差、物流冗余、金融服务全产业链，维持“买入”评级。 |
