国瓷材料：收购控股爱尔创&与蓝思合资成立子公司，上下游一体化发展
投资要点 事件1：公司公告拟以18.49 元/股向王鸿娟等32 名交易对方发行股份支付交易对价（8.1 亿元）收购爱尔创剩余75%股权，并拟向不超过5 名特定投资者非公开发行募集配套资金4.85 亿元用于爱尔创的在建项目，本次交易完成后，公司持有爱尔创股份100%的股权。爱尔创业绩承诺：18-20 年扣非归母净利润分别不少于7200、9000、10800 万元（不包含本次交易中募投项目的损益）。 事件2：公司与蓝思科技子公司蓝思国际签订合作协议，拟共同出资1 亿元合资成立蓝思国瓷，其中国瓷持股51%，蓝思持股49%。 收购爱尔创剩余股权，持续向下游应用延伸：爱尔创公司主要从事齿科材料产品和光通信陶瓷结构件产品的生产、销售，属于行业内领先的企业，具有较强的竞争能力，是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一，依托清华大学国家重点陶瓷实验室，与并欧美、日本、台湾等专家合作，开发陶瓷新材料。未来随着口腔医疗行业的发展，以及5G 网络商业化对通信行业的推动，公司的经营业绩将实现较快增长。爱尔创公司2015 年、2016 年、2017年1-9 月营业收入分别为21,749.20 万元、27,778.52 万元和23,313.08 万元，归属于母公司所有者净利润分别为3,038.86 万元、4,999.56 万元和3,813.41万元，具有较强的盈利能力。 国瓷是全球第一家用水热技术制备出6 纳米的氧化锆，并打破日本东曹在齿科行业的垄断。此次收购后完全控股下游应用企业爱尔创，持续开拓牙齿和光纤电缆器市场，实现公司贯通产业链的发展模式。 绑定下游客户，强强联合共同发展消费电子陶瓷：蓝思科技是主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售，以及陶瓷、蓝宝石等新材料在消费电子产品方面的推广与应用。蓝思科技是全球消费电子产品视窗及后盖防护玻璃行业的龙头企业，客户群体主要为消费电子行业各大知名品牌厂商。 氧化锆在手机背板中的应用逐渐兴起。氧化锆材料作为非金属材料，可用于无线充电且具备硬度高、耐磨防划、气密性好和电磁屏蔽小等优点。目前，小米MIX、小米5 尊享版、小米6、华为P7、一加手机X 陶瓷版均采用陶瓷后盖方案，氧化锆陶瓷作为智能手机结构件的认可度逐步提高。公司的氧化锆粉体已经批量应用于一线的消费电子企业的部分产品。本次合作后，公司的产品供应链得以延伸，与下游强强联合，可以实现纳米氧化锆、高纯氧化铝等产品产能的快速扩大，形成强有力的市场壁垒和技术壁垒，能够打开广阔的国内外市场空间并逐步建立起领先优势，产品附加值将进一步提升，整体竞争优势也会显著增加。 平台型新材料公司雏形已现，未来发展可期：公司定位于新材料及其下游制品的平台企业，16 年通过多个并购后从此前单一产品单一下游空间小的发展模式转变成多领域多产品布局，产品空间也拓展至百亿市场空间，已经搭建好新材料平台，未来静待业绩放量。我们认为公司自16 年开始公司业绩加速增长，未来几年复合增长率有望超50%。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.44，0.62，0.81 元。 风险提示事件：业绩承诺不达预期，合资公司进展不达预期，收购的公司整合不达预期，本次资产重组能否取得批准以及何时最终取得批准均存在不确定性。 |
