公用事业2018年度投资策略:拥抱能源远景,把握边际改善
作者：来源：国信证券股份有限公司2017-12-15 08:33 2018年度策略:拥抱长期能源结构转型,捕捉细分领域边际改善 公用事业正伴随中国的能源结构转型而经历长期变化,其中各细分领域的长期估值水平将因其在能源战略中的远景地位而受到重估,转型的实际进度波动则可能带来业绩增速与估值中枢之间的背离。我们长线看好天然气份额实现快速、确定性提升,且2018年下游城燃有望随供需关系修复而出现业绩回补;长线看好水电凭低成本和优质商业模式在能源结构中占据强势地位;煤电份额长线面临压缩,但电价因素有望在2018年引发行业业绩触底反转。此外,气改和电改陆续进入深水区,利好与利空因素的中短期释放或均趋于缓和。 燃气:看好供需缺口修复以及气改红利带来的上、下游投资机会 燃气在能源结构中份额有望长期快速提升。近两年,煤改气的强势推进导致供需关系超越价格关系和商业模式,成为行业主要矛盾,利好上游在供需缺口弥合过程中的量价齐升,但或导致下游运营业务短期业绩受限。我们看好燃气行业后续供需关系逐渐回归良性平衡,带动上游价格企稳以及下游利润18年回补。此外,矿权市场化改革以及气价改革有望持续释放市场化红利。首推掌握上游煤层气气源的蓝焰控股,关注下游大型城燃中国燃气,天伦燃气,新奥能源,关注拟引入海气打通全产业链的中天能源。关注持续受益于煤改气的百川能源,迪森股份。 水电:商业模式稳健,电力市场化改革提升远景空间 我们在电力领域最看好水电的长期前景。水电凭借其清洁、低成本的特性,在电力市场具备长期战略意义。稳定简单的商业模式有望带来利润的长期确定性释放。增值税退税红利延续利好业绩预期提升。跨区域售电预期打开大水电长期想象空间。关注大型水电长江电力,川投能源,国投电力。 火电:业绩触底,煤电联动带动潜在反转 尽管火电份额长线面临压缩,但2018年行业有望在多个层面实现业绩的边际改善:①2017年用电量高增速与来水偏少导致火电发电量基数偏高,可能对18年增速形成压力。但火电在电力市场仍起基础作用,装机去产能与停缓建也利于利用小时数企稳;②煤价同比大涨可能性较低,成本端利空或同比平抑;③煤电联动年初或将启动,带动火电业绩触底反转;④电改进入深水区,市场电占比爬坡速度或放缓,火电让利情况或好于预期。关注华能国际,华电国际,皖能电力。 |
