苏泊尔:3Q收入增长稳健,毛利率略受成本影响
研究机构:中金公司 1~3Q17 业绩低于预期 苏泊尔公布1~3Q17 业绩:营业收入105 亿元,同比增长18.9%;归属母公司净利润8.96 亿元,同比增长20.8%,对应每股盈利1.09元。 第三季度,营业收入35.9 亿元,同比增长16.5%;归属母公司净利润2.99 亿元,同比增长10.2%。利润增长略慢于收入增长,略低于预期。 发展趋势 受原材料成本压力,3Q 毛利率略有下降,导致净利润增长不及收入增长。3Q 毛利率28.6%,环比持平,同比下降1.1pct。费用控制合理,3Q 销售费用同比增长16.5%,与收入匹配;管理费用同比增长6%,体现规模效应。现金流状况良好。 整体业务运营情况平稳,其中海外出口主要受益于SEB 订单转移,全年计划增长16%。国内业务电商渠道增长最快,然后是三四级市场。炊具和小家电业务均保持稳定的增长趋势,其中油烟机、燃气灶等新电器品类边际增量贡献明显。苏泊尔在线上销售的具有性价比的油烟机、燃气灶成为排名靠前的爆款。 公司对原材料成本具有很强的转移能力,但需要消化周期,预计对2018 年业绩不会产生影响。 盈利预测 3Q 业绩低于预期,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.61 元与1.88 元下调3%与1%至人民币1.56 元与1.87 元。 估值与建议 目前,公司股价对应22x 2018e P/E。我们维持推荐的评级,但将目标价上调3.57%至人民币46.73 元。 风险 原材料成本上涨。 |