盛屯矿业：价格提升增厚利润，钴项目稳步推进
研究机构：华泰证券 17 年三季报业绩继续向好，主业盈利能力增长 盛屯矿业发布17 年三季报，2017 年1-9 月份公司实现营业收入127.18亿元，同比增长51.15%；实现归属于上市公司股东的净利润3.78 亿元，同比增长223.10%。三季度单季公司实现营收52.62 亿元，实现归母净利润1.56 亿元，同比增长148.26%，环比增长22.83%。公司业绩略高于我们此前预期。 金属价格持续高位，矿山业务利润改善明显 三季度锌等金属价格继续走高，公司精矿等产品销售价格维持高位，同比出现明显提升。根据亚洲金属网数据，2017 年7-9 月份国内锌精矿市场均价为1.76 万元/吨，同比增长57.14%，环比增长5.4%。公司矿山含有铅锌铜银等多种金属产品，矿山采选成本稳定的情况下，价格提升对盈利能力有着明显的改善。根据调研信息，后续公司将进一步推进恒源鑫茂和大理三鑫的矿山生产前的证照办理和生产建设事项，有望继续增加矿山采选产品的生产规模。 境外钴铜冶炼项目稳步推进，新能源产业链布局在即 报告期内，公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务，非洲刚果（金）年产3500 吨钴、10000 吨铜综合利用项目也进入了实施阶段。公司投资1.29亿美元用于非洲刚果（金）地区年产3500 吨钴、10000 吨铜综合利用项目，18 年中有望实现投产。公司与华友钴业合作，以冶炼业务为基础切入海外金属产业链，积累经验的同时大力发展海外矿产品贸易，寻求进一步的当地资源收购机会。随着新能源行业的持续增长，公司前期的原材料布局将更具备优势。 非公开发行申请过会，助力综合实力提升 2017 年8 月2 日，公司2017 年非公开发行股票申请文件获中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。2017 年9 月22 日，公司收到中国证券监督管理委员会出具的证监许可《关于核准盛屯矿业集团股份有限公司非公开发行股票的批复》。本次非公开发行股票募集资金到位后，公司的资金实力、抗风险能力和后续融资能力将得到提升，募投项目投产后有望提升公司整体的业绩水平。 多元业务盈利释放，维持“增持”评级 由于三季度锌价继续走高，且公司产品产销量持续提升，适当上调盈利预测，17-19 年利润上调幅度分别为20%、23%、34%。暂不考虑增发前提下，预计17-19 年公司营收分别为167.37、200.46、225.91 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为5.39、7.09、9.08 亿元，对应当前EPS 为0.36、0.47、0.61 元，对应当前股价的PE 为25 倍、19 倍和15 倍。参考可比公司估值水平，给予公司17 年PE30-35 倍，对应合理市值区间为162-189 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：铅锌等金属价格下跌超预期；项目建设进度不及预期。 |
