涪陵电力：签订配网节能合同，贡献未来收益
研究机构：国信证券 事项： 涪陵电力公告：公司拟与湖北电力签署“湖北（二期）项目”合同，约定公司为湖北电力配电网实施提高电能质量及综合节能改造，合同总额约 5.54 亿元，公司预计投资金额为 3.14 亿元。项目建设期约 6 个月，自节能改造项目验收之日起，公司按照合同约定以综合节能收费方式向湖北电力回收费用及效益，收费期限为 7 年。 评论： 该项目大概率从明年开始为公司贡献收益 该项目建设期为6 个月，照此推算，明年建成的概率较大，因此从明年开始的7年，项目将为公司贡献优异。 按照7年测算，该项目每年为公司贡献的收入为7857 万元，按照10-15%的净利率计算，每年将贡献净利润788 万-1179万之间，占公司2016 年净利润的5%-7%之间。 17 年节能业务关联交易预计7.9亿元，锁定业绩增长 公司配网节能业务基本来自于与各电力公司的关联交易，根据关联交易预计，其中配网节能业务将实现关联交易78825万元，同比2016 年的37329 亿元增长112%。 关联交易的大幅增长意味着今年配网节能业务也将会实现大幅增长，也基本保证了17 年公司业绩的实现。我们预计，随着17 年和18 年更多项目的完工，18 年的营业收入也将获得30-50%的增长。 长期成长空间可期 根据我们测算，配网节能的市场空间可达400 亿每年。相较于庞大的市场空间，公司目前配网节能这块17 年的销售收入和净利润分别为8亿和1 亿多，成长潜力非常大。 风险提示 国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险；盈利水平下滑的风险。 维持买入评级 我们预计2017/2018/2019 年，公司将分别实现营业收入21.50/26.95/32.76 亿元，同比增长29.1%/25.4%/21.5%，净利润2.25/3.02/4.22 亿元，同比增长33.9%/34.4%/39.5%；每股收益1.41/1.89/2.64 元。维持买入评级。 |
