蒙草生态：内蒙生态龙头内外兼修，PPP订单高增长
研究机构：国泰君安 公司为内蒙古PPP 龙头、内外兼修，在手订单饱满加速落地叠加内蒙70 周年大庆强催化，看好公司发展前景，维持目标价13.26 元，增持。 事件： 公司6月21 日公告收到乌兰察布市公共资源交易中心发来的《中标通知书》，确认公司为乌兰察布市创建国家生态园林城市绿化提升改造PPP 项目的联合中标人，中标价为35.72 亿元；项目各成员股权比例为牵头方中外园林60%，公司35%，天津绿茵5%。 评论： 维持增持。公司深耕生态治理及草原修复，是内蒙古PPP 龙头，内生外延双轮驱动，在手订单饱满将加速落地，叠加内蒙古70 周年庆强力催化，维持预测公司2017/18 年EPS 为0.32/0.49 元，同比增速52/51%，维持目标价13.26 元(29%空间)，2017 年41 倍PE，增持。 在手订单饱满，PPP 订单加速落地。1)乌兰察布项目中标价格为35.72亿元，以公司在联合体中占比35%计算约12.5 亿元，约占公司2016 年营收的43.7%，项目顺利实施可对公司持续稳定发展、保持业绩有积极影响；2)公司2016 年以来公告新合同及框架协议合计约621 亿元，对收入保障倍数约21 倍，其中新合同86 亿元(2015 年仅18.8 亿元)，框架协议535 亿元，未来框架协议将逐步落地为可执行合同、驱动业绩持续快速增长；3)加速布局PPP 业务，2016 年以来PPP 订单约69 亿元，占总订单比约80%，2017 年是PPP 业绩释放大年，公司为内蒙PPP 龙头将充分受益。 内蒙生态治理龙头成长空间巨大。1)公司立足“草、草原、草科技”，设立9 个植物研究院与育种基地，积极布局“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线；2)累计收集种质资源近1700 余种，占内蒙草原已公布品种总量的77%，160 余种已完成“科研向生产”的转化；3)我国草原面积60 亿亩、沙地面积近20 亿亩，内蒙荒漠化和沙化土地面积占全区比约2/3，叠加特色小镇建设热潮，未来成长空间大；4)向西藏/新疆/云南等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司，区外业务拓展加速。 内蒙70 周年大庆具强催化。1)内蒙是五大自治区中最先成立，也是一带一路北上关键节点，且内蒙2017 基建投资将是大年，计划固投1.7 万亿超新疆(1.5 万亿)；2)2017 年是内蒙古自治区成立70 周年，“组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”被写入2017 年政府工作报告，显示出国家对内蒙重视之高；3)公司收购厦门鹭路兴60%股权，扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建、广东等地，未来外延并购动力仍强。 核心风险：生态治理、PPP 业务进展不及预期，业务整合风险等。 |
