非银金融:业绩强者恒强,估值底部持续推荐
一周表现。 上周上证指数报3154.7点,跌0.58%;深证成指报10234.7点,跌0.77%;创业板指数报1850.7点,涨0.64%;保险指数涨5.27%;券商指数跌0.38%;多元金融指数跌0.41%;互联网金融指数跌1.44%。 保险:回归长期业务,市场强者恒强。 一季度中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险实现净利润同比变动17%、11%、-9%、-8%。自行业回归保障以来,各家产品均加大期交占比:中国平安新业务价值高增60%,主要得益于长期业务持续累积;中国人寿期交产品占比提高至50%,主动缩减趸交规模;新华保险个险期交规模高增78%,趸交规模下降34%。结合近期监管浪潮,大型上市险企竞争优势更加稳固,中小保险野蛮成长路径走到尽头,未来保险市场可能出现强者恒强的局面,上市险企的市场价值有望得到重估。目前行业对应17年P/EV为0.94倍,估值仍处底部,维持全行业推荐,考虑估值弹性推荐顺序:中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安。 证券:业绩分化加大,大型综合类券商业绩更为稳健。 27家上市券商2016年合计归母综合收益、净利润同比分别下滑58%、50%,主因归于经纪、自营业务收入下降。17Q1合计归母综合收益、净利润同比分别增长31倍、9%,主因归于17Q1自营业务市场环境显著好于去年同期、股票质押回购业务规模稳步扩容。展望17Q2,IPO提速、定增存量项目消化、两融余额温和回升环境下,投行、类贷款业务等仍是主要增长点。继续看好券商板块配置性价比。目前大型券商如中信证券、华泰证券2016年PB估值分别为1.38倍、1.44倍,仍处于历史较低位置,投行、自营等业务环境持续改善背景下,券商估值性价比持续提升。重点推荐:1)综合实力雄厚、业务均衡的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国金证券和国元证券。 信托:一季报信托主业亮眼。 一季报披露完成,爱建集团、经纬纺机、安信信托、陕国投A分别实现归属净利润同比+11%/+401%/+67%/-18%。经纬业绩主要是汽车板块出售及亏损转回,其余三家公司均披露信托主业增速较快。从手续费及佣金收入同比增速看,爱建集团+78%,安信信托+73%,陕国投A+22%,经纬纺机+16%。银监会强监管下,信托通道业务将受冲击,此前预测冲击通道业务对行业营收影响在5%-15%。短期看信托资管规模扩张速度放缓,长期看指引行业去杠杆、主动化等发展目标不变。关注信托业务分类试点、信托公司条例出台等行业监管利好。持续推荐爱建集团(定增顺利过会),经纬纺机(中融表现稳健)。 创投:退出扩容提振业绩。 受退出渠道扩容提振,九鼎投资和鲁信创投2016年业务大幅增厚,近日证监会下发双创债征求意见,有利于自营业务做大,提升ROE。 风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等 |
