电子:增速创新高,关注景气度向上的龙头
2016年行业收入和净利润增速创近五年新高。2016年申万电子189家公司合计实现收入6311.76亿元,同比增长29.91%;实现归母净利润420.88亿元,同比增长46.72%;行业收入和净利润增速创近五年新高。从189家公司2016年收入和净利润增速中位数来看,2016年收入增速中位数为26.35%,净利润增速中位数为27.59%。 2017Q1持续高增长,增速再创新高。2017年Q1申万电子行业实现收入1721.28亿元,同比增长49.04%,归母净利润109.36亿元,同比增长59.54%;2017年Q1收入增速是自2011年以来的最好水平。从189家公司2017年Q1收入和净利润增速中位数来看,2017年Q1收入增速中位数为31.98%,净利润增速中位数为42.33%。 收入和净利润增速创新高的原因:光学电子、元件和半导体拉动。从收入来看,2011-2015年申万电子的收入增速相对稳定(19%-22%区间内),2016年及2017年Q1收入实现突破增长的原因:1)子行业光学光电子(2016年行业收入占比38.42%)2016年及2017年Q1收入增速分别为33.51%和56.87%,而2015年的增速为23.19%;2)子行业元件(2016年行业收入占比16.89%)2016年及2017年Q1收入增速分别为28.27%和33.45%,而2015年的增速为9.11%;3)子行业半导体(2016年行业收入占比11.4%)2016年及2017年Q1收入增速分别为49.92%和64.87%,而2015年的增速为18.57%。 从归母净利润来看,2011-2015年申万电子的净利润增速波动较大2011-2015年净利润从182.09亿元增长到284.92亿元,对应期间复合增速为12%,2016年及2017年一季度归母净利润实现突破增长的原因:1)子行业光学光电子,LED、液晶面板景气度从2016Q3开始出现向上趋势,产品价格和需求量均有提升;光学光电子2016年及2017年Q1净利润增速(2016年行业净利润占比35.08%)为52.18%和162.07%;2)子行业元件,pcb、覆铜板等产品2016年行业景气度提升,产品价格和需求量均有提升。子行业元件2016年及2017年Q1净利润(2016年行业净利润占比18.4%)增速为44.40%和36.24%。 行业估值进入相对合理区间,整体给予“谨慎推荐”评级。截止到5月2日,申万电子整体估值(历史TTM,剔除负值)为44.72倍,10年中位数为49.8倍;SW电子中位数估值(剔除负值)为54.23倍,10年中位数为59.1倍。我们预判2017年行业的收入增速在30%-35%,同时参考2017年Q1行业189家公司收入增速中位数31.98%,净利润增速中位数为42.33%。我们认为行业的估值进入相对合理区间,但整体仍没有被低估,行业整体给予“谨慎推荐”评级。我们建议关注行业格局稳定、近1-2年景气度向上,公司竞争优势稳定、未来三年PEG相对合理或低估的标的,建议关注三安光电、均胜电子、欣旺达、顺络电子、蓝思科技、歌尔股份、长电科技。 风险提示:行业景气度下滑、下游需求不及预期、市场估值中枢下移 |
