煤炭:趋势符合预期,机会在山西国企改革
动力煤淡季特征持续显现,符合之前判断。一方面,由于需求阶段性回落造成的降价预期,博弈话语权传递到下游。另一方面,政策因素引导供给面由紧变松。供需矛盾持续缓解。近期,据新华社和中国煤炭资源网等消息,发改委等政府部门多次强调在保供应的前提下,促使煤炭价格回落至合理区间。我们认为,在无超预期因素的前提下,供给将不断宽松,价格落入500-570元/吨的“合理区间”之内为大概率事件,预计5月份趋势将持续。考虑下游补库正在进行,且对价格起到支撑,建议重点观测下游库存回升进度。焦煤方面,由于钢厂打压焦炭价格情绪高涨,双焦短期难言乐观,中长期仍然看平稳。 未来机会在山西国企改革。从产业结构的角度,煤炭为山西的支柱产业,在18家省属国资控股企业上市公司里之中,煤炭企业有7家,约占39%。山西省国企改革,煤炭为主要受益行业。时间层面,根据《2017年山西省政府工作报告》,本年度山西政府承诺将出台国资改革方案,全面启动省属国有企业改革。据人民网消息,2017年2月5日,山西省省委书记骆惠宁深入晋城市县和经济开发区调研,并表示“山西国资国企改革已经到了非改不可、不彻底改不行、不抓紧改不行的历史关口,必须下定决心,敢于担当,不能再错过窗口期,不能把问题留给后人,要通过大刀阔斧的改革赢得蓬勃活力和后发优势,这是决定山西转型前途的关键一招”。按时间进程推算,预计山西国企改革风口渐行渐近。按方式,从核心任务看,建立现代企业制度是此轮改革的愿景。我们认为,改革的途径主要以资产注入、横向和纵向整合、引入市场化的资本、建立资本管理平台、控制人员结构与规模以及员工激励等方式。我们梳理了未来或将受益标的和其对应集团:西山煤电(山西焦煤集团)、潞安环能(潞安集团)、山西焦化(山西焦煤集团)、晋煤集团(*ST煤气)、大同煤业(同煤集团)、阳泉煤业(阳煤集团)、山煤国际(山煤进出口集团)。 综合煤炭企业一季度的业绩表现,以及对于未来的量价预判,我们认为行业“寒冬期”已经度过,煤企未来业绩有望持续改善。微观层面,部分企业存在一定的补前期窟窿的情况,业绩表现略低于市场预期,但是业绩增厚趋势非常明确。行业进入阶段性淡季,趋势符合预期。预计板块估值将持续修复。未来机会在国企改革,建议关注山西国改主题标的,如西山煤电、潞安环能。 风险提示:煤价大幅下跌,政策实施不达预期 |
