国轩高科(002074)2016年年报点评:业绩增速符合预期 公司有望受益行业集中度提升
事件： 3月17日晚公司发布2016年年度报告，披露公司2016年营业收入47.58亿元，相比于上一年增长73.30%；实现营业利润11.06亿元，同比上升73.25%；实现归属于母公司所有者净利润10.31亿元，同比上升76.35%，业绩增速符合申万宏源预期。利润分配预案：以8776万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不以公积金转增股本。 投资要点： 动力电池业绩增长迅猛，强化客户拓宽发展空间。2016年公司实现营业收入47.58亿元，同比增长73.30%，其中动力电池业务收入40.75亿元，同比增长90.84%，占营业收入的85.64%。2016年公司实现电池组产量6.36亿Ah，同比增长95.33%；完成合肥（6亿Ah）、青岛（3亿Ah）VDA标准三元电池产线建设并顺利投产；并且公司启动了唐山公司的建设工作，新产线预计将于2017年投产。公司参与了北汽新能源增资扩股，与中通客车、南京金龙等形成战略合作关系，有利于公司新能源汽车全产业链的布局。由于2017年新能源汽车行业政策调整，公司客户短期订单受到影响，2017年一季度营业收入将同比有所下降。 配股募资36亿元，打通新能源汽车产业链。公司终止定增预案，于2017年3月17日发布配股预案，募资投向项目不变，按照10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，拟配股募集36亿资金投入新一代高比能动力锂电池产业化项目新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院建设项目，其中高比能动力电池项目建设完成并全部达产后，共计将实现年产1462亿Ah产能，预计可增加公司年收入61.54亿元，净利润9.72亿元。新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院项目的募投资金分别为3.89亿元、3.62亿元和10.66亿元，这系列项目将加快优化公司新能源产业链，与公司现有动力电池业务形成良好的协同效应，提升公司的整体实力和盈利能力，巩固公司的龙头地位。 与政府签订投资合作协议，20亿元投建10亿Ah圆柱电池项目。2017年3月19日公司子公司合肥国轩与庐江县人民政府签署了《投资合作协议》，合肥国轩将在庐江经济开发区新建3GWh（约10亿Ah）32131圆柱电池项目，总投资20亿元，其中一期10亿元，计划新建1GWh电池项目，于2017年6月开工建设，2107年底竣工投产。此次协议有利于公司产品种类的扩充，优化产品结构，完善动力电池产业的战略布局。 下调盈利预测与维持评级不变：我们认为由于新能源汽车产业经过大规模扩张以及政策调整，动力电池行业降价压力较大，公司作为动力电池龙头短期也将受到影响。我们下调盈利预测，预计公司2017-2019年归属于母公司净利润分别为14.94、18.33、21.11亿元（原17-18年净利润分别为15.68亿元、20.34亿元），每股收益分别为1.70、2.09、2.41元/股，对应当前股价的PE分别为21倍、17倍、15倍。维持“增持”评级。 |
