新宙邦(300037)2016年年报点评:逆势增长的电解液龙头
业绩符合预期 新宙邦发布2016 年年报，实现收入15.89 亿元，同比增长70.1%，实现归属于上市公司股东的净利润2.56 亿元，同比增长100.45%，EPS1.39 元。业绩符合市场预期。 海斯福和锂电池电解液带动业绩大幅增长 公司收入和净利润大幅增长主要是由于收购海斯福的并表以及锂电池电解液量价齐升。海斯福全年实现净利润1.08 亿元，全年并表增厚公司业绩5000 万元；电动汽车产量快速增长，我们测算公司电解液产量增长约5000吨；六氟磷酸锂推动电解液量价齐升，公司电解液均价同比增长50%，毛利率32%，同比增加0.5PCT；电容器化学品受益于人民币贬值和需求复苏，收入下降3.2%，毛利率37.9%，同比增加1.9PCT。受政策影响，4 季度锂电材料需求低迷，电解液毛利率28.62%，环比下降8.4PCT。 17 年公司盈利能力有望进一步提升 预计2017 年电动汽车产销量仍将快速增长，公司电解液销量有望保持50%增长。锂盐产能释放，成本下降公司电解液毛利率有望提升。电容器需求企稳回升，电容器化学品有望量价齐升。 惠州二期打造公司新增长点 公司惠州二期基地拟建设2.6 万吨新型电子化学品，有望成为公司的新增长点。公司重点开拓了半导体化学品，实现收入2500 万，毛利率仅12.3%。我们认为，电子化学品进口替代空间大，产品附加值高，是未来中国精细化工的重要发展方向。公司具备提纯技术，参考可比公司，未来收入和盈利能力均有大幅提升空间。为应对高镍三元正极的发展，公司加强新型锂盐开发，200 吨LiFSI 投产后有望贡献2200 万净利润。 给予“增持”评级 预计公司17-19 年净利润分别为2.83/3.28/3.71 亿元，EPS 分别为1.50/1.73/1.96 元，当前股价对应PE 分别为36/31/27 倍。公司是国内电解液龙头，行业地位稳固。六氟磷酸锂产能释放价格逐渐下行，公司电解液毛利率有望提升，销量仍将保持快速增长。公司半导体化学品开始放量，惠州二期项目今年即将投产，都将成为公司未来新增长点。给予“增持”评级。 风险提示：产能投产进度低于预期；产品价格下跌；电动汽车产业政策风险。 |
