杰瑞股份：在油气行业复苏和转型突破的路途中
研究机构：招商证券 杰瑞股份公布2016年年报，报告期内公司业收入28.33亿元，同比增长0.26%，归母净利润1.21亿元，同比下降16.65%。公司预告2017年一季度净利润约578万元-3465万元，同比下降40%-90%。公司业绩符合预期。 2016年是艰难的一年。据Spears & Associates估计，2016年全球油服市场规模比2015年减少33%，连续第二年下降，而公司营业收入逆势保持稳定。其中，钻完井设备收入8.49亿元，同比下降14.82%，毛利率48.77%，下降0.32pct；维修及配件销售收入8.89亿元，同比增长2.66%，毛利率28.97%，因为结构性原因下降3.23pct；油服业务收入4.77亿元，大幅增长85.51%，其中俄罗斯业务收入约3亿元，算上汇兑损益，最终盈利。公司2016年计提资产减值损失1.25亿元。2017年一季度盈利下降是因为收入结构和去年PDVSA项目收入带来的高基数造成，不成趋势性。 公司战略转型油气田一体化服务商，工程EPC总包业务突破在即。公司在开展钻完井设备和勘探开发服务业务基础上，通过组织架构调整和资源投入，积极推进油气工程建设服务。公司于2016年9月在加纳获得总计金额为6.6亿美元的天然气处理厂及输气管道BOT项目意向性协议，目前项目正在推进中，后续公司有望继续在中东及非洲获得大型EPC项目订单。 公司有望充分受益全球油气行业复苏趋势。公司拥有全球最大的压裂装备产能，行业低谷期美国油气设备行业去产能，中国油气设备商存在承接全球装备需求的趋势，公司作为行业龙头将充分受益。近期，美国活跃钻井平台触及2015年9月以来高位，中国三大油公司上调2017年勘探开发资本开支，全球油田勘探开发日趋活跃，公司有望获得俄罗斯及全球领先油服公司的设备订单。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为41.46、60.45、75.74亿元，2017-2019年EPS为0.37、0.76、0.97元。公司2017年动态PE为56.6倍。杰瑞股份是国内民营油气装备龙头，将充分受益全球油气行业复苏，公司工程EPC落地带来向上业绩弹性，周期复苏叠加成长，值得期待。 风险提示：油价大幅下跌；EPC项目进展低于预期 ；全球宏观经济恶化。 |
