中远海特：成本控制得当，Q4盈利改善
研究机构：长江证券 事件描述 中远海特发布2016 年年报，实现营业收入58.8 亿，同比下降14.0%，毛利率同比增加0.5 个百分点至10.4%，归属母公司净利润为0.5 亿，同比下降65.5%，EPS 为0.02 元，2015 年为0.09 元。 事件评论 经营环境不佳，业务收入下滑。全年来看，公司营业收入同比下降14.0%（9.6 亿），主要由于公司多用途船、重吊船和木材船业务受市场需求不足的影响，收入下滑较为明显：分业务来看，多用途船业务（含杂货船）收入占比较大（42.8%）且下滑较多（-20.7%，下降6.0 亿），是导致公司营业收入下滑的主要原因；重吊船收入（占比为19.0%）同比下降12.7%（1.5 亿）；半潜船业务收入表现良好（占比为16.3%），同比增长10.2%，贡献公司87.7%的运输业务毛利；木材船收入（占比为9.6%）同比下降26%（1.8 亿），亦是公司收入下滑的重要原因之一。 成本控制得当，盈亏基本平衡。成本端，受益2016 年船用燃油价格大幅下滑（CST380 均值同比下降20.2%），燃油成本（占比为19.7%）下降25.8%，带动公司总营业成本下降14.5%，降幅略大于营收。最终，公司实现归属净利润0.5 亿（同比减少0.95 亿），盈利大幅下滑主要由于：1）本期公司毛利收窄，较上期减少0.6 亿；2）去年同期公司因处置埃尔夫润滑油公司股权获得投资收益3.01 亿，而本期无此项目。 Q4 盈利同比明显改善。单4 季度，公司实现营业收入为15.7 亿元，同比增长5.5%，营业成本小幅下滑1.3%，毛利率同比增加6.2 个百分点至10.4%。最终，Q4 实现归属净利润0.17 亿（去年同期为-2.2 亿元），盈利同比明显改善。 维持“买入”评级。公司未来看点是：1）公司是A 股散运相关度最高的标的（相关收入占40%左右），将受益于2017 年散运行业复苏；2）公司质地优秀，历史上没有年度亏损，同时，小市值（159 亿）赋予股价较高弹性；3）公司从事特种船运输，是A 股“一带一路”政策最相关的航运标的，后续将受益战略推进。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.08 元、0.18 元和0.32 元，维持“买入”评级。 |
