清新环境(002573):烟气治理专家,巩固电力行业优势,进军非电行业
核心观点 大气治理行业龙头, 技术实力领先:公司拥有强大的研发能力,先后开发了高效脱 硫技术, SPC超净脱硫除尘一体化技术等一系列环保节能技术,2015年签订合同的烟气 脱硫技改工程机组容量,投运的脱硫新建工程和技改工程机组容量均居行业第一;SPC- 3D技术已中标国内近300台套机组的超净排放改造工程,已投运机组近200台.上市至今 收入和利润年平均增速超50%,综合毛利率始终维持在35%以上,居行业最高水平. 电厂脱硫脱硝进入稳定发展期, 超净排放还有550-825亿市场空间:截止到2015年 底,我国6000千瓦及以上火电厂的脱硫和脱硝装机容量分别为8.2和8.5亿千瓦,渗透率 分别为83%和86%, 已进入稳定发展期.未来的空间主要来自于超净排放改造,预计2017 年后全国改造空间约为5.5亿千瓦,对应的市场空间为550-825亿元. 长期看点在非电领域:电力行业燃煤电厂在各大重污染行业中大气污染物的污染 贡献率已显著降低,未来大气污染进一步减排的潜力将主要来自于非电领域.公司在非 电领域布局的成果也在逐步体现,截止2016年中报,公司在非电行业签约项目总计机组 台数为31台, 同时以1.28亿元现金收购博惠通80%股权,借此进入石化行业的烟气治理 市场. 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年实现归属净利润分别为7.67,10.30,13.11亿元,对应EP S为0.72, 0.97,1.23元.我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的25倍市盈率,对 应目标价为24.25元,首次给予买入评级. 风险提示 火电厂发电设备年平均利用小时数低于预期: 非电行业的订单可能低于预期. |
