南京银行(601009):改革转型提速,长期坚定看好
政策面无需过分担忧,基本面长期利好 虽然近期宏观调控加强, 市场利率上升,但对南京银行实际影响较小.长期看地方 投资落地, 大零售转型都为南京银行带来宝贵的发展机遇.公司为A股最具成长性的银 行之一,维持"买入"评级. 宏观调控不改南京银行英雄本色 虽然短期金融去杠杆, 流动性趋紧,但是南京银行抓住2016年的低利率窗口期,提 早进行了资产负债的结构调整,因此短期利率变化对公司的影响不大.中长期利率提升 对行业的净息差有促进作用,提前调结构的银行更容易在流动性偏紧周期获利.通过20 16年下半年适当降低资产增速,预计2017年公司的广义信贷资产增速达到MPA标准的难 度不大.而且前期较快的资产增速也给2017年的结构调整以更多的选择. 信贷投放,亮点纷呈 江苏省是投资大省.根据"两会"文件, 今年省内投资将继续保持稳定增长.而且《 长江三角洲城市群发展规划》明确了南京市的经济地位, 为区域企业发展壮大带来契 机.公司业务是南京银行的传统优势领域, 2016年9月末,对公贷款存款分别占比达77% 和86%.省内投资项目加快落地为公司贷款增长提供丰富的项目来源.零售方面,行业按 揭贷款增长承压, 消费贷款成为焦点.南京银行在消费金融方面有长期积淀,依托战略 伙伴,区位优势和公私业务联动,将实现飞跃式发展. 资产质量包袱最轻,区域不良贷款确定企稳 2016年6月末, 不良贷款率0.87%,"不良+关注"类贷款比率3.08%,两者均显著小于 其他上市银行.而且高达459%的拨备覆盖率给予南京银行充足的风险抵御能力.较小的 不良贷款包袱,更有利于南京银行在行业转型大潮中快速调整战术.长三角地区不良贷 款情况已经初露曙光.浙江, 上海不良贷款余额和不良贷款率出现"双降",江苏地区改 善在即.区域资产质量的改善, 经济增速加快,将对地方银行的业绩形成周期性提升的 动力. A股最具成长性银行之一,维持"买入"评级 在行业利润增速下滑的时期里,南京银行高速的利润增长尤其瞩目.2016年前三季 度归母净利润增速高达23%, 拨备前利润增速达到38%,稳居上市银行前列.短期内的流 动性收紧和监管趋严, 对公司的影响可控.区域经济活跃度提升,将使南京银行的对公 和对私业务快速发展.不良贷款的确定性企稳缓解资产质量压力.预测2016-2018年EPS 分别为1.41,1.68,2.00元,普通股每股净资产8.97,10.39,12.07元.考虑到南京银行成 长性高, 盈利确定性大,我们给予公司估值一定溢价,对应2017年市净率为1.4-1.5倍, 目标价14.54-15.58元. 风险提示:不良贷款增长超预期,宏观调控力度超预期. |
