上港集团(600018):业绩与快报一致,装卸业务疲弱,房地产带动增长
2016年业绩符合预期 上港集团公布2016年业绩:营业收入314亿元,同比增长6.3%.; 归属母公司净利润69.4亿元, 同比增长5.7%,对应每股盈利0.3元;每股派息0.156 元,分红率维持在52%.资产负债率42%,比较健康. 净利润增长主要靠房地产和上海银行投资收益带动:1)房地产板块盈利增加10. 6 亿(+260%)至14.7亿元,占公司2016年盈利的21%(2015年占比6.3%).2)上海银行的投资 收益同比增长10%至10.2亿元,占净利润的15%.3)对邮储银行的投资暂未看到收益. 装卸业务板块表现疲弱:公司毛利润下滑4%,毛利率下降3.1ppt. 其中:1)2016年集装箱吞吐量增速放缓至1.6%(2015年3.5%), 收入增长1.2%,毛利 润基本与2015年持平;2)散杂货量价齐跌, 吞吐量下滑5.4%,收入下滑了19%,板块毛利 下滑94%,拖累业绩. 发展趋势 集装箱板块收益出口复苏:根据中金宏观组预测,2017年出口增速将大幅反弹至8. 2%(2016年-6.4%),上海港作为集装箱第一大港显著受益.1~2月上海港外贸箱吞吐量同 比增速达到8%,远高于去年同期的-3%和去年全年的1%. 房地产业务将进入收获期:海门路项目投资完成90%,预计2017年竣工;上港十四区 累计投资完成44%,6号地块住宅已经封顶; 军工路项目也已动工.我们估算公司可开发土地面积45万平方米, 建面170万平方 米,总价值约150亿元(目前市值1360亿). 继续关注公司国企改革进展. 盈利预测 我们将2017, 2018年每股盈利预测分别从人民币0.34元与0.37元下调7%与6%至人 民币0.32元与0.35元.对应2017/18年盈利增速7%/11%. 估值与建议 目前,公司股价对应2017年18.3倍市盈率,考虑到国企改革提升公司经营能力的巨 大潜力.我们维持推荐的评级,但将目标价上调16.14%至人民币7.05元,较目前股价有2 0.1%上行空间. 风险 宏观经济和出口增速不及预期. |
