泰禾光电：机械行业新锐系列报告之二十一
研究机构：华泰证券 智能检测分选装备与工业机器人制造商 公司主要产品包括智能检测分选装备与工业机器人及自动化成套装备。公司致力于提高社会生产的智能化、自动化水平，主营智能装备制造业，研发、生产和销售智能检测分选装备与智能制造装备（工业机器人），并为部分行业用户提供个性化、多样化、系统化的自动化生产整体解决方案。与国际领先厂商相比，公司在产品性价比、国内市场服务网络等方面具有较强的优势；与国内领先型企业相比，公司在研发效率、公司治理与机制等方面拥有一定的优势。 近年收入稳步增长，毛利率保持较高水平 公司销售规模不断扩大，营业收入持续增长的原因主要为：1）在法律法规及产业政策支持、食品安全要求提高、行业技术进步等因素的作用下，智能检测分选装备的应用领域不断扩大，普及率不断提高；2）公司依靠较强的技术研发能力，建立了较好的市场口碑，市场占有率不断提高。毛利率水平较高的原因包括：1）公司产品技术含量和行业进入壁垒较高；2）公司不断对产品进行技术升级与性能提升，使产品附加值一直处于较高水平；3）公司高性价比的产品在国内外市场上已经形成一定的品牌影响力；4）公司不断优化生产工艺、强化生产管理；5）对原材料采购价格进行控制。 募投项目重点：扩大智能检测分选装备产能，建设研发中心及营销体系公司本次拟向社会公开发行股票1,899 万股，占发行后总股本的25%，预计募集资金41,607.09 万元，资金拟投向：智能检测分选装备扩建项目、工业机器人及自动化成套装备产业化项目、研发中心建设项目、营销服务体系建设项目。参考Wind 一致预测，同行业可比上市公司美亚光电2017年对应PE 为30；2017 年其他专用机械行业的上市公司PE 处于21~546倍区间，中位值为47 倍，平均值为64 倍。 风险提示：市场情绪变化，导致估值中枢下移。 |
