汇纳科技：商业零售客流分析龙头，小而美的智能视频分析公司
研究机构：中信建投 国内客流大数据分析龙头，年客流统计超过百亿次。公司是国内线下实体商业数据服务开拓者和领导者，通过客流统计、报表分析、大数据预测等服务帮助实体商业实现数字化经营。公司的视频客流统计分析系统（收入占比约7 成），覆盖城市超过340 个，已开拓900 多个商业综合体（万达广场、龙湖天街、银泰中心、恒隆广场、龙之梦、新世界等）、超过1.8 万家品牌连锁店铺（屈臣氏、耐克、苹果、特力屋、艾格、彪马等），预计国内市场占有率超过50%。 研发投入占比高，客流分析核心算法掌握者。公司管理层多为通信、软件技术出身，研发投入占收入比例长期超过10%，现已拥有视频客流采集及分析、客流报表系统、商业大数据分析平台及深度商业数据挖掘和预测三大核心技术，其中对于人脸识别的应用，已经可以实现识别出顾客的性别、年龄段等特征属性，在行业内处于技术领先位置。 行业渗透率低、空间大，先发优势与高粘性构建公司长期护城河。 视频客流统计在国内渗透率不到20%，远低于日本、美国等成熟市场超过80%的渗透率水平。“数据驱动业务”理念的变革和成本的下降带来行业的快速崛起，保守估计国内仅购物中心和连锁零售的视频客流统计市场空间为每年十几亿元，考虑展会、旅游景区等其他应用场景，则每年潜在市场空间预计将在二十亿元左右，公司作为行业龙头，仍有较大成长空间。线下消费行为数据视频采集点高昂转换成本的存在，使得公司作为行业先行者具备天然竞争壁垒，系统维护费占收入比重不断走高是最佳印证。 “汇客云”开启SAAS 服务模式，科技创新打造智慧购物新零售。 为进一步迅速抢占市场及建线下实体商业大数据平台，公司正大力推进“汇客云”大数据服务平台，转变系统销售模式为数据服务方式，进一步降低客户门槛、增强客户粘性，促使公司转变为大数据云服务公司。此外，公司积极利用自身优势，推广Wi-Fi 定位系统、智能停车场管理系统、电子导购系统等智慧购物延伸产品及服务，构造科技零售新时代。 盈利预测与估值： 预计公司2017/18/19 年归母净利润为0.64/0.80/0.97 亿元，对应EPS 为0.64/0.80/0.97 元，对应PE为93/74/61 倍。首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：市场拓展速度不及预期 |
