格林美：全循环产业链布局，开发“城市矿山”
研究机构：海通证券 投资要点： 事件：格林美业绩快报披露2016 年营收78.35 亿，同比上升53.12%；归母净利润2.60 亿，同比上升68.85%；EPS 0.09 元，同比上升50%。2016 年公司业绩的增长主要源于公司生产规模扩大，销量增加。 国内开采“城市矿山”资源第一股。公司致力于废旧电池、电子废弃物、报废汽车与钴镍钨锡有色金属废弃物等“城市矿山”资源的循环利用与循环再造。目前公司已在江西、湖北、江苏、湖南、内蒙古等地建成十二座循环产业园，构建废旧电池与钴镍钨锡稀有金属废弃物循环利用、电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用等三大核心循环产业群，年处理废弃物总量达300 万吨以上。 全循环产业链布局，具有成本优势。公司每年回收处理的小型电池占中国总量超过10%，回收钴资源2000 吨以上，回收钨资源3000 吨以上，回收锗资源8 吨以上，回收镍资源占中国镍资源开采量的4%。8 个电子废弃物处理中心年处理量占中国电子废弃物处理总量超过15%。循环再造钴、镍、铜、钨、金、银、钯、铑、锗、稀土等二十多种稀缺资源5 万吨以上以及新能源材料、塑木型材、再制造汽车零部件等多种产品，形成中国最完整的稀有金属资源化循环产业链。 中国最大的含钴电池原料的制造中心。公司电池材料年产能达10 万吨，生产动力电池用钴镍原料占中国市场30%，占世界市场的15%以上。年生产锂离子电池用钴镍原料与正极材料50000 吨以上，形成高纯硫酸镍、氯化钴、四氧化三钴、大颗粒球形氧化钴、镍钴锰（NCM）前驱体、镍钴铝（NCA）前驱体、镍钴锰（NCM）三元材料、镍钴铝（NCA）三元材料等全系列、多品种锂离子电池原料与材料的制造体系，占中国市场的20%以上，是世界锂离子电池钴镍原料与材料的核心制造基地之一。 盈利预测与投资建议。随着钴、铜价格反弹明显，公司回收业务的盈利能力提升。 未来伴随新能源汽车的快速发展，公司在电池材料领域将更为受益。公司披露在2016 年第三季度拥有超过价值38 亿元的存货，考虑公司布局和电池材料生产需要，钴产品在存货中占比较高。当前钴金属价格为42.5 万元/吨，较2016 年均价21.1 万元/吨上涨幅度超过100%，这将给公司带来显著的库存红利。预计2016-2018 年EPS 分别为0.09 元、0.18 元和0.29 元。给予公司2017 年70 倍的估值，六个月目标价为12.6 元。维持“买入”评级。 不确定性分析。下游需求不及预期。 |
