瑞特股份：海军产业链再添新成员，舰船配套远景广阔
研究机构：光大证券 ◆民营船舶配套商甫上市，海军产业链再添新成员 公司以船舶电气与自动化系统为主要业务，在我国船舶配套占有重要地位，目前已成为我国海军部队、国家海洋局、中国海事局、中国渔政、航道局等政府部门及机构的主要供应商之一，一半以上收入来自我国船舶两大军工集团南北船采购，2016 年前3 季度，公司实现营收2.92 亿元，归母净利润0.86 亿元。 ◆受益海军装备建设高景气，军品业务高增长 我国海军战略由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变，海军规模、装备数量提升空间巨大，当前正处高景气建设周期。公司参与海军装备配套近20 年，保密资质齐备，将充分受益海军装备建设高景气，目前公司过半收入来自中国船舶工业集团/中国船舶重工集团两大军船巨头，预计将充分受益海军建设，未来将继续保持高速增长。 ◆民品瞄准高端，高技术船需求增长+国产化率提升双重收益船舶配套产品的价值约占船舶总价值的2/3，而我国“重造船，轻配套”历史为配套产业留下巨大空间，当前我国国产船舶电子电气设备装船率仅为 13.31%，国产船舶自动化系统装船率仅为1.66%，预计国产替代市场空间约700 亿元。当前世界造船业正向中国“第二阶段”的转移，船舶配套国产化大势所趋，公司将充分受益。 ◆募集资金投研扩产，迎接国内舰船配套高景气 公司于2017 年2 月8 日创业板上市，募集资金3 亿元，将投资于船用电气设备扩产项目、研发中心建设项目和其他营运资金项目。我们认为，在国家鼓励军民融合发展的大背景下，募投项目有利于解决公司产能瓶颈，提升综合竞争力，在海军装备建设高景气和民船配套国产化大背景下，助力公司获取更多市场份额。 ◆估值与评级：预计2016-2018 年EPS 分别为1.02、1.28、1.64 元，给予6 个月目标价70 元，首次覆盖，增持评级。 ◆风险提示：军品订单的大幅波动；新技术研发进度低于预期。 |
