合力泰：公司以全产业链优势继续扩张
研究机构：华泰证券 2016 年业绩快报，归母净利润增速302.39%，10 转30 公司公告2016 年业绩快报，2016 年实现营业收入118.82 亿元，同比增长139.89%；营业利润8.73 亿元，同比增长290.46%；归属于上市公司股东的净利润8.78 亿元，同比增长302.39%；基本每股收益0.61，同比增长221.05，处于上调业绩预告的中值。同时拟以现有公司总股本1.564,155,338 股为基数，以资本公积金向全体股东每10 股转增30 股。 受益于公司客户扩张能力，盈利能力大幅增加 公司2016 年加权平均净资产收益率14.19%，较2015 年的8.7%大幅增加。 营业利润率的提升，主要是公司加大对合并报表范围内各公司的整合力度，增加合并部品件公司、业际光电和平波电子2016 年经营业绩，进一步加强资源的优化配置，产业链布局更加合理，产业结构及客户结构得到优化，新项目稳步推进，同比销售收入及营业利润大幅增加，同时收购珠海晨新科技，营业外收入增加6,486 万元。 公司以成本优势迅速占领市场，进一步向高端产品扩张进入一线客户后，今年将重点开拓高端机型。公司推行的战略1+N，1 是客户，客户群体比较全面，N 是4 大产品，触摸屏、摄像头、指纹识别、显示屏。目前公司在二线品牌是龙头地位，从2016 年起将进入一线客户如华为、联想、魅族、中兴、LG 等。未来CTP-电容式触摸屏、指纹识别模组、摄像头和FPC 将成为业绩增长的主要驱动力，产能扩张较大。此外电子标签、汽车电子的广阔市场空间将为公司业绩可持续性提供保障。 解禁、定增和员工持股，公司与股东一起成长 文开福先生为公司董事长，及其一致行动人、公司持股5%以上股东、董事、监事及高级管理人员不存在减持情况，2017.3.31 限售股解禁，其一致行动人合计最多减持股份占公司股本5.26%，数量较大，短期会有一定压力。同时公司第一期员工持股锁定期至2017.7.21，在2016 年年底，公司实施第二期员工持股和定增，表明公司坚定长期发展信心。 看好公司的全产业链优势，成本控制、资源整合能力，给予“买入”评级看好公司受益于消费电子全产业链优势，成本控制、资源整合能力，一线客户的扩张能力，未来2 年维持高速增长。同时看好汽车电子、电子标签的广阔市场空间。预计17-18 年EPS0.87 元，1.30 元，6 个月合理估值水平为17 年27X-29X，对应目标价23.49-25.23 元，维持买入评级。 风险提示：智能硬件出货量不达预期风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；下游需求低于预期风险。 |
