生物股份：看好公司盈利增长前景，股价具有安全边际
研究机构：中金公司 预测16 年归母净利6.00 亿元，同比+25.04% 预计公司2016 年归母净利润6.00 亿元，同比上涨25.04%，动力源于以牛三价苗为主的口蹄疫疫苗产品销量增长。同时，我们预计公司2017 年净利润8.07 亿元，同比增长34.57%，源于新品O-A 二价苗的快速推广及多款非口蹄疫产品提供的业绩增量。 关注要点 猪用O-A 二价苗有望快速突破市场：我们看好公司在2017 年推出的猪用O-A 二价苗增长前景，推广速度有望快于市场预期，动力将源于四个方面：1）养殖户已经形成A 型口蹄疫防疫需求，且新品猪用O-A 二价苗的应激性要好于养殖户目前主要使用的牛三价苗，使得新品推广较为顺畅；2）不同于市场对于行业竞争加剧的预期，我们认为公司在口蹄疫疫苗的产品力上仍保持领先，优势主要源于产品质量更加稳定；3）不同于市场对于中型养殖场扩张艰难的预期，我们认为公司已经在中型养殖场形成壁垒，且中型养殖场对于品牌的认可程度和忠诚度要高于大型养殖场；4）去年冬季以来，部分地区发生口蹄疫疫情，且病毒持续有变异趋势，这也将有利于公司新品推广，有望成为短期催化剂。 多款新品本年可贡献业绩：除口蹄疫疫苗外，公司积极拓展其他疫苗产品线，多种新品可重点关注：1）猪圆环疫苗在技术上处于国内领先，性价比高，定位进口替代，具有突破潜力；2）布病疫苗精确布局2017 年布病纳入招采，抢占市场先机；且产品防疫水平高、市场独占性强；3）BVD-IBR 二联苗填补国内空白，国内无竞争对手，预计2017 年推出，有望成为亿元级单品。 估值低于中枢，股价具有安全边际：参考近两轮猪周期估值，依照市值加权，动物疫苗行业估值中枢在30 倍，当前公司股价交易在17 年26 倍，低于中枢水平。我们认为公司估值偏低原因在于市场对于公司增速下行的悲观预期；而伴随本年公司新品推广带来的盈利回升前景，公司估值将有修复潜力。 估值与建议 公司业绩增长动力明确，且当前估值仍低于自身中枢，我们维持盈利预测不变及40 元目标价，重申推荐评级。 风险 市场竞争加剧风险；新产品推广低于预期风险；政策风险；实际控制人风险。 |
