汽车：重卡销量开门红
事件： 据第一商用车网报道，2017年1月重卡销售8.2万辆（同比+122%，环比+9%）。 点评： 重卡销量开门红，一季度销量有望持续超预期。受益于超限超载治理，产业链部分环节产能偏紧，去年四季度订单延迟交付，1月重卡实现销售8.2万辆（同比+122%，环比+9%），相对于去年四季度高基数环比仍有增长，超市场预期。随着春节后旺季来临，2-3月重卡销量高增长可期。 超限超载治理降低有效运力20%左右，叠加更新需求，行业景气有望持续至2018年。2016年8月18日，交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》。根据终端调研的结果，新规对物流车有效运力下降20%左右，导致公路运费上涨30%左右，催化物流车新购需求，尤其是轻量化6*4车型。考虑2013-2014年为上一轮重卡需求高峰，一般更新周期为3-5年，预计本轮景气上行周期将持续至2018年。 产业链相关公司业绩弹性大，主流公司一季报有望实现翻倍增长。 2016年重卡行业销量73万辆（同比+33%），产业链相关公司2016年业绩预增幅度高于销量增速，其中潍柴动力同比增长55%-80%，中国重汽同比增长40%-60%。2017年1月，中国重汽销售1.1万辆（同比+80%），陕汽集团销售1.2万辆（同比+143%），福田汽车销售7000辆（同比+44%）。考虑行业高增长以及业绩向上高弹性，预计主流公司一季度业绩有望实现翻倍增长。 坚定推荐行业龙头，关注两类投资机会。1）整车公司竞争格局稳定，中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力，市场份额稳步提升。2）掌握核心技术的零部件公司（潍柴动力、威孚高科等）将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合，盈利能力有望维持高位。 投资建议：考虑重卡行业景气回升，维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位，如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2017年11-12倍左右。关注两类投资机会：1）市场份额提升的整车公司，推荐中国重汽，关注福田汽车；2）核心零部件公司，推荐潍柴动力，关注威孚高科。 风险提示：宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期。 |
