超跌概念股朗姿股份(002612)女装主业逐步企稳 "泛时尚生态圈"初具雏形
公司是国内第一家中高端女装上市公司。2014 年以来，公司在调整女装主业的同时，不断在时尚消费领域布局，逐步构建起以“女装+婴童+医美+化妆品”为核心的“泛时尚生态圈”。我们预计随着女装业务后续的企稳以及化妆品、医美、婴童开始贡献增量，公司收入与盈利增速都将显着回升。 时尚消费行业坐拥广阔市场空间。国内中高端女装市场具有集中度低、市场容量较大但差异化需求显着的特点，消费升级下中高端女装行业正面临转型升级。国内医美行业处高速成长期，预计未来5 年CAGR 有望达32%，行业正走向规范化和规模化发展。国内婴童产业属于典型的朝阳产业，消费升级叠加二胎政策，预计到2020 年婴童市场规模将发展至3.6 万亿元，未来五年将以每年15%的速度增长。我国化妆品市场是全球增长最快的地区之一，市场容量大且结构分化显着，电商增长快，高性价比韩流品牌盛行。预计到2020年，化妆品行业规模将达到4352 亿，2016-2020 年CAGR 在6.7%左右。 公司女装业务筑底调整，泛时尚生态圈初具雏形，医美和化妆品持续外延值得期待。（1）女装：公司近年来持续加强女装销售渠道和终端的优化调整，从前三季度运营看已经逐步企稳。（2）化妆品：公司较早投资韩国面膜龙头L&P 并且于近期增持股份，L&P 近年来业绩持续高速增长，公司投资收益丰厚，伴随L&P 明年预期在韩国上市，后续投资也将大幅升值。同时依托公司在韩国强大的商业资源，未来在化妆品领域仍有外延预期。（3）医美：公司于16 年上半年收购韩国梦想30%股权与米兰柏羽和晶肤医美，已经初步确立主板医美稀缺标的地位，未来有望整合海内外优质医美资源，通过外延整合和扩张，成为国内真正规范化、规模化的医美龙头之一。（4）婴童产业：公司通过收购韩国国民婴童品牌阿卡邦将其引入国内，为其对接国内成熟优质渠道资源，我们看好阿卡邦多品牌多品类和高性价比的定位在国内的发展空间。（5）定增：未来定增的发行（发行价格不低于22.98 元/股，数量不超过3577 万股）也将进一步提升公司在医美和婴童产业的竞争力。 财务预测与投资建议 不考虑增发影响，我们预计公司2016—2018 年每股收益分别为0.38 元、0.52元和0.63 元。参考纺织服装行业可比公司平均估值，考虑到公司医美标的的稀缺性和时尚消费产业的大协同性，给予公司20%的估值溢价，给予其2017年45 倍PE 估值，对应目标价23.40 元，首次给予公司“增持”评级。 风险提示：终端复苏低于预期的风险、产业整合失败风险、市场竞争风险等 |
