中天科技(600522)重大事件快评:业绩高增长 海洋信息化建设核心受益标的
事项： 公司近日公告重大合同：公司中标国家电网公司 2016 年第二次配网线路材料、设备协议库存招标项目，公司及子公司的电力电缆、 导线、 变压器及相关配套产品共取得 4.42 亿元份额。 2. 据路透社16 日报道，美国国防部一名官员当天表示，中国海军在南海国际水域捕获一艘美国的无人水下潜航器。事发时正值南海持续紧张之际，地点为南海苏比克湾的西北方向，美国一艘海洋调查船正打算收回这艘无人水下潜航器，该航行器用于监测水的盐度和温度以绘制水文地图。 评论： 三大主营业务高景气，推动业绩快速增长。 公司主营业务光通信、特高压和新能源所属的电信、电力、新能源行业为国家战略发展的重点板块，此次公告中标4.42 亿元份额国家电网重大合同有利于保持业绩高速增长。预计未来随着宽带中国、新能源、特高压电网、海洋工程等重大规划及重大工程启动，将进一步为公司主营产品创造良好的市场环境。2016 年前三季度，公司实现营业收入145.81 亿元，同比增长27.03%，归属于上市公司股东的净利润11.45 亿元，同比增长73.52%，公司明年业绩有望保持高速增长。 海洋信息化建设需求迫切，公司具备先发技术优势将核心受益 全球海缆巨头，参与建设运作多个国家重大水下网络。全球前十大油气公司已有5家使用中天海缆，OPGW光缆连续6年全球市场占有率第一，公司海底光缆、海底光电复合缆、节能导线连续7 年出口排名第一，境外收入多年保持40%以上的增长。2016 年11 月08 日，公司公告中标"孟加拉国吉大港白若伯昆-斯万迪坡岛33 千伏海底电缆、架空线与变电站总包工程"项目合同，项目总金额约1.21 亿元。该项目是公司践行"一带一路"国家战略，实现区域电网升级改造的典范工程，为中国制造企业第一个国际海底电缆总包工程，打破国外厂家特别是欧洲厂家在海底电缆总包项目上的垄断，标志着中天海缆从单一供货商向系统集成商转变，有利于提升公司业绩和和核心竞争力。该项目投标、合同签署以及后续项目执行，对公司参与孟加拉以及周边东南亚区域市场海底电缆总包工程市场具有重要推动作用，标志着中天海缆进入了广阔的海缆工程领域。 我国海洋信息化建设需求迫切，公司技术优势明显具有先发优势。公司及子公司参与建设运作多个我国水下网络项目：2016 年4 月，公司子公司中天海洋系统公司参与建设的我国首个水下观测网水质在线监测系统问世，成功应用于长江流域的水下观测水质在线监测，打破国际垄断，填补国内空白；据媒体报道，2016 年9月初，中天海缆建设运作的南海海底观测网络试验系统，成功完成了在中国南海的海上布放、深海组网接驳测试、海底持续观测等建设任务，该项目属国家高技术研究发展计划海洋技术领域海底观测网试验系统重大项目，未来将为我国海洋科学研究和海洋安全监测提供有力支撑；2016 年10 月31 日，公司公告，中天海缆联合海军工程大学、亨通海洋和北京邮电大学共建《水下光网络联合实验室》，联合建立和运作"水下光网络联合实验室"。我们认为，随着南海填岛工程基本完成，美国新总统川普上台预计将使南海纷争日益激烈，未来建造南海海啸预警系统、南海气象观测网络及南海海底观测网等三套军民两用型的科研技术海洋信息系统化系统需求迫切，公司凭借海缆等技术优势和相关建设经验将核心受益。 非公开发行拟募集资金过会静待批文，持续加码三大主业促进未来增长。 2016 年8 月8 日，公司调整发行预案拟募集资金总额不超过 43.80 亿元，其中，用于各建设项目资本性支出的金额合计为30.83 亿元，用于项目铺底流动资金及补充流动资金的金额合计约12.97 亿元。增发项目包括动力锂电池及石墨烯材料产业化项目、海光缆产业化项目、海底观测网接驳盒研发及产业化项目等。公司本次非公开发行拟募集资金总额为不超过43.8 亿元，发行价格为不低于6.52 元/股，发行数量为不超过671,779,141 股。其中发行价格调整是因为公司实施2015 年度利润分配方案导致。目前非公开发行拟募集资金方案已经过会，获得批文实施在即，利好公司长远发展。 公司是我国海洋信息化建设的核心受益标的，首次推荐给予"买入"评级 不考虑非公开发行带来的影响，预计公司16/17/18 年EPS 0.59/0.85/1.02，对应PE 为18.3/12.7/10.6X（2016 年12月16 日）。首次推荐给予"买入"评级。 光迅科技(002281)高端芯片符合预期 光通信持续景气 高端芯片研发进度符合预期。公司是我国光电子芯片领域最具竞争力的企业，已具有10G全系列芯片研发、制造和封装能力，其中10G EML 芯片近日已经于法国ALMAE 实现小规模量产，并在大连藏龙完成封装。按照计划，25G高端芯片（包括DFB 和EML）将在明年下半年完成客户认证，并于年底出货。 数据大爆发，成为光模块主要增量需求。流量爆发增长，带动光通信上下游需求，数据中心带动光模块需求快速增长，成为继运营商CAPEX 之外的主要投资驱动。公司占据光器件领域全球6%、国内40%左右份额。目前，订单饱满，产能充足，华为等集成商需求旺盛，加上云计算企业的建网推动，有望保障公司明年营收实现40%左右的高增长。 产品结构优化有望带来明年毛利率提升。受中低端市场竞争激烈影响，今年公司整体毛利率水平略有下滑。当前，公司正在经历从中低速率产品向中高速率产品的切换，并力争在高端市场形成突破。明年随着自产芯片逐渐出货以及高端产品比例不断提升，毛利率有望触底回升。未来将通过加强自主芯片研发力度提高25G、100G 产品占比，带动整体盈利水平的增强。 设立光电创新中心，整合光电子产业链。为布局高端光芯片研发，公司在武汉设立国家级光电子创新制造中心，并对美国子公司大幅增资设立海外研发中心，实现技术的产业化和制度的探索创新，在立足成为全球前三光模块巨头的同时，加大在硅光以及光纤传感器、光纤激光器，大功率激光器，红外光探测等新产品领域布局。 维持"强烈推荐-A"，目标价110元。我们判断，今年有望维持25%左右的增长，实现3亿左右净利，明年随着光通信持续高景气和毛利率企稳回升，净利增速将超过营收增长。当前市值对应今年PE 53 倍左右，明年35 倍。近期股价调整，提供很好的买入机会，考虑到光通信行业景气以及公司在光芯片领域的稀缺性，给予2017 年50 倍PE，目标价110 元，维持"强烈推荐-A"。 |
