亨通光电(600487)控股股东增持彰显信心
评论： 1、看好光通信、海缆、海外EPC业务三大主业 本次增持，显示控股股东对公司在光通信、海缆、海外EPC业务三大主业的布局十分看好，对于公司未来的发展充满信心。 光通信：行业高景气度，光纤毛利率维持高位，按照最新集采价格，毛利率50%以上，净利率提升至少10个百分点； 海缆业务：公司先后与国防科技大学、同济大学等展开关于海缆、接驳盒、海底组网标准制定等深度战略合作，是南海地区海底观测网参与的三家重点公司之一，保守估计市场容量200亿以上，相当于再造一个亨通光电； 海外EPC：东南亚、欧洲等地通信基础设施已经到了更新换代周期，基建需求旺盛，印尼Voksel、南非阿伯代尔并购顺利，海外订单持续落地，2016年海外销售收入保守估计超过18亿，仅人民币贬值就给公司海外业务带来2亿的业绩弹性；2017年海外收入持续高速增长，有望达到30-35亿。 2、股价低估，期待价值修复 我们预计公司2017年净利润约24.5亿，对应增发摊薄后PE仅11倍，而光纤光缆行业2017年平均PE20倍左右，公司股价严重低估。我们推测，控股股东增持也是基于上市公司股价低估的判断，对公司中长期高速成长的信心，以及考虑到未来定增可能对持股比例产生稀释，为加强控制权而增持。根据此前公告，公司定增募集资金修改为30.65亿元，实际控制人崔总认购不低于6亿，公告并未设定控股股东认购定增额度的上限。大股东在定增即将发行的情况下，选择在这个时点增持而不是通过增加定增参与额度，表明公司对于当前股价的判断，认为在底部。公司在底部增持，且临近年底，估值切换空间打开。 3、积极推进定增，控股股东认购接近20% 公司积极推进定增，按照目前证监会的排队情况和上会节奏推断，时点上预计春节前上会。本次定增控股股东认购6亿，占比19.6%。定增完成后，估计实际控制人及集团持股有所下降，但仍对公司保持相对较高的持股比例。 4、投资建议：强烈推荐-A 我们预计公司2016-2018年净利润分别为16.3、24.5、33.8亿，对应增发摊薄后PE分别为16/11/8倍，且临近年底，估值切换+价值修复，集团增持彰显经营信心，且侧面佐证股价位于底部。按照2016年PE18-22倍，6个月目标价23.76-29.04元。 风险提示：全球光棒产能加快扩张、海外风险、电力板块业务拉低公司整体毛利率等。 |
