天孚通信(300394)产能放量在即 盈利增长提速
投资要点： 上调目标价至51元。市场看到公司受制于产能紧张，前期盈利保持中速增长（26%），担心公司将错过本轮光通信高景气的快车。我们判断，随着过去半年生产线的调试、产品的测试，2016.10-2017.4 公司新产能将逐步释放到完全达产，带动公司2017-2018 年业绩实现40%以上的高速增长。上调2016-2018 年EPS 为0.76(+3%)/1.11(+9%)/1.57(+16%)元，上调目标价至51 元(+9%)，维持增持。 2016 年10 月进入产能释放期，业绩将进入高速增长阶段。在国内光接入、海外IDC 铜退光进的驱动下，光模块的市场景气度高涨。天孚通信作为光模块的上游精密元器件提供商，产能紧缺，一度成为公司盈利增长的制约因素。但是从2016 年10 月开始，公司募投项目（陶瓷套管、光收发接口组件）将进入产能释放期，2017 年4 月完全达产后，公司整体产能将是2015 年的2.5 倍。同时，公司自有资金培育的新产品（高速TOSA、Lens 等）也将逐步进入成熟期。因此，我们判断公司盈利将由中速增长（26%）进入高速成长期（40%以上）。 小非减持结束；员工激励问题有解。9 月23 日天孚公告，非控股股东朱国栋的减持计划已经实施完毕，市场压制因素消除。同时，天孚和广东永昶/日本TM 公司签署《关于光通信Lens 业务战略合作的框架协议》，成立合资公司，利用TM 公司精密模具技术，开拓高价值的Lens市场。未来，天孚将利用该合资公司的股权对内部员工进行激励，团队凝聚力将进一步增强。 催化剂：进入光模块龙头供应链；切入汽车、医疗等精密元器件市场。 风险提示：通信运营商投资力度放缓；行业横向扩张受阻。 |
