价值投资概念股老板电器(002508)2015年年报点评:不忘初心方得始终 业绩成长性确定
业绩简评 2015年公司实现营业收入45.4亿元，同比增长26.58%；实现归属母公司净利润8.3亿元，同比增长44.58%，对应EPS1.73元，摊薄EPS1.72元。其中，四季度表现抢眼：单季实现收入14.21亿元，同比增长29.75%；实现净利润3.42亿，同比增长50.90%。分红预案为每10股派现金6元（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增5股。 经营分析 多重竞争优势，确保收入端增速：1、厨电是家电行业里增长空间较大的子行业，长期成长空间确定；2、更新需求爆发，厨电行业整体趋于高端化，公司主打高端品类，将持续受益行业高端化发展；3、公司推行渠道拆分策略，下沉二三级城市，进一步确保收入增量。四季度收入端同比环比表现较为抢眼，主要是由于15年中期地产数据好转，而厨电滞后地产将近半年时间反映。中怡康数据显示，15年11-12月油烟机、燃气灶、消毒柜零售量同比增长分别19%、15%、7%，明显优于之前。截止2015年底，公司油烟机、燃气灶、消毒柜销量市场份额占比分别为16.78%、14.64%、10.45%，同比提升0.59、0.93、0.90%。主要得益于行业高端化及渠道拆分。基于公司多重竞争优势的考虑，认为未来公司收入端增速确定；且公司同时积极开拓其他品类，进一步稳固收入端增长。 电商优势强、费用控制得利、盈利能力成长空间确定：公司电商盈利能力远强于线下，以毛利率为例，线上毛利率高于70%，线下毛利率58%。而近年来，电商业务占比稳步提升，预计电商占比可从现在的25%提升至至少33%。由此，公司整体盈利能力也将不断提升。15年销售费用率同比下降1.3%，主要是因为整体营销成本控制及方案规划得利。认为费用端有望维持小幅下滑。未来公司盈利能力成长空间确定。 地产销售情况乐观，公司持续受益：另一方面地产端近期销售情况较为乐观，以厨电滞后地产交房面积6个月时间测算，截止到现在的地产数据已经可以推算16年全年情况，我们认为16年厨电都将受益地产回暖。公司将延续15年四季度态势，持续受益。 盈利调整 考虑到当下厨电行业整体情况以及公司发展战略，预计16-18年收入分别为58.95、76.36、97.81亿元，同比增速29.80%、29.50%、28.10%，净利润11.14、13.63、16.88亿元，同比增速34.14%，22.31%,23.89%。摊薄后EPS为2.29、2.80、3.47元。 投资建议 目前股价为45.70元，对应16年PE19.9倍。 基于对于公司今后发展展望，给予16年23.88-23.99倍市盈率，对应目标价区间为54.73-54.98元。给予"买入"评级。 |
