价值投资概念股启迪桑德(000826)2016年一季报点评:布局趋于完善 多项业务收入实现增长
一季报业绩实现持续增长，符合预期 公司发布2016 年度一季报，实现营业收入16.34 亿，同比增加74.00%；归母净利润1.95 亿，同比增加20.61%。收入增长的原因主要是再生资源板块、水务板块、环卫业务板块的收入增长。净利率增幅大幅低于收入增幅，主要是由于整体毛利率下降所致，去年同期毛利率为33.8%，今年同期为26.6%，下降了7.2 个百分点，和运营收入比重增加有关。 经营活动现金流净额一季度为-3.10 亿，增幅为-544.57%，主要是子公司采购原材料支付的款项同比增加所致。 搭建固废完整产业链 公司为全市场固废布局最完善的公司：a）公司从资源回收，向前布局环卫，向后布局垃圾焚烧，利于公司根据具体情况整体把控项目进程，从规划上提高效率，降低成本；b）易再生、环卫云平台将“互联网+”和资源回收、环卫等传统行业结合，向上线下形成立体布局，提高效率；c）业务横向覆盖生活垃圾、污泥、餐厨垃圾、危废、电废、报废汽车等，可提供一站式服务。 强化环卫项目，协同利好资源回收业务和终端焚烧业务 公司积极推进环卫项目，2015 年新取得32 个环卫清运项目，合同总金额是2014 年的7.0 倍，2016 继续大力推进，已签署运城等项目，2016 年目标为贡献收入15 亿；同时该业务具有战略性，让公司的其它固废处理处置项目能尽量“吃得饱”。 公司在2016 年加大投入，通过非公开募集资金，对环卫一体化平台及服务网络建设项目投入资金59.2 亿；对湖北合加环卫车改扩建项目投入资金4.9 亿。足以体现公司对环卫业务的重视。 公司环卫业务的发展规划为：2016 年运营收入达到15.5 亿，2020 年达到239.9 亿，本次非公开募集对环卫项目的大力支持，大大增加了完成规划的概率。 一季度中标量大，为业绩增长注入续航力 就公司公告的一季度重大项目中标情况来看，公司2016 年一季度：1）垃圾焚烧订单增加14 亿，增加规模2700 吨/日。2）餐厨垃圾订单增加1.1 亿，增加规模200吨/日，并3430 万收购郑州绿源49%股权，有餐厨垃圾330 吨的处理规模。3）环卫中标海城、运城一体化项目，增加运营费5664 万/年。4）污水增加0.4 亿EPC 项目。 启迪桑德布局完善，发力环卫业务，给予“买入”评级 公司为固废领域布局最完整的龙头标的，业务将逐步转为以运营为主，在手订单充沛，环卫、垃圾焚烧等业务将逐步放量，“清华系”入主增强实力。我们对启迪桑德给予“买入”评级，预计2016-2018 年EPS 为1.46/2.15/2.82 元。 风险提示：营收账款风险；行业竞争加剧风险。 |
