价值投资概念股小天鹅A(000418)2016年一季报点评:营收延续高增长 业绩再超市场预期
事件描述 小天鹅A披露其16年一季度财报，主要内容如下：报告期内公司实现主营收入42.40亿元，同比增长28.71%；实现营业利润4.22亿元，同比增长30.84%；实现归属净利润3.17亿元，同比增长30.84%；实现经营活动现金流量净额5.74亿元，同比增长45.47%；一季度公司实现EPS为0.50元。 事件评论 主营延续高增长，市场份额持续提升：一季度洗衣机内销整体表现平平，但公司营收增速明显好于行业，这主要是由于公司产品力持续提升及“T+3”新产销模式效果渐显使得公司市场份额持续提升所致，据中怡康数据，公司一季度市占率提升2.75pct至25.72%；此外，公司出口业务表现也持续抢眼，基于欧美市场需求复苏及新兴市场持续发力，一季度公司出口业务也延续高增长；总的来说，在前期战略转型带来的产品力及渠道力并进驱动下，预计公司主营高增速或仍将延续。 毛利率创历史新高，盈利能力仍有改善：公司一季度毛利率提升0.35pct至28.13%并创历史新高，而使得毛利率持续提升的主因仍在于产品结构改善、原材料价格低位及规模效应；费用率方面，虽然一季度公司因加大市场推广导致销售费用率同比提升0.55pct，不过同期管理费用及财务费用率分别下降0.51及0.36pct使得公司整体费用率仍有所改善；总的来看，虽然当期业绩受投资收益下降等因素影响，但在毛利率提升及费用率改善背景下一季度归属净利率同比仍提升约0.12pct。 运营效率持续提升，智能战略值得期待：在积极推行“T+3”战略背景下，公司运营效率也有明显提升，一季度经营性现金流量净额同比增加45.57%，且存货及应收账款周转率也均有一定提升；此外公司在自动化生产及产品智能化领域积极拓展，后续依托“小天鹅+”战略催化的技术创新与平台整合都值得期待；总的来说，公司在白电行业整体弱势背景下业绩确定性较强且在手现金极其充裕，稳健投资价值明显。 优秀的现金牛价值股，维持“买入”评级：公司在集团转型背景下经营成效显著，产品力及市场份额均有明显提升，且长期增速较为确定；同时依托集团协同效应，公司营销模式转变及产品力创新也值得期待；此外公司作为优秀的现金牛价值股典范，在手现金极其充裕，为未来分红率持续提升等提供想象空间；预计公司16、17年EPS为1.80及2.12元，对应目前股价PE为15.19及12.89倍，维持“买入”评级。 |
