白马概念股省广股份(002400)内容营销衍生业务创新发展 平台战略有效开展
投资要点： 业绩增长强劲，一季度利润增幅达五成。公司2015 年全年实现营业收入96.29亿元，同比增长51.93%，归母净利润达到5.48 亿元，同比增长28.81%。同时公布利润分配方案，向全体股东每10 股派发现金红利0.7 元（含税），转增3 股。2016 年一季度，公司实现营业收入18.95 亿元，同比增长12.28%，净利润为1.03 亿元，同比大幅增长50.42%。报告期内公司业绩大幅增加，主要系传漾等子公司并表，媒介、品牌管理业务文件增长，以及数字营销等业务有序开拓。 深化落实 GIMC 平台战略，股权激励绑定员工利益。2015 年1 月，公司启动平台战略1.0，设立诺时大数据、省广影业、合宝娱乐、省广体验营销等一大批平台公司，涵盖影视制作、大数据、体验营销、娱乐营销等领域，整合营销传播服务的垂直化专业能力与横向跨界能力得到快速提升。2015 年12 月，公司举办首届GIMC 创业节并推出平台战略2.0，同时建立起包括合伙人制度、股权众筹制度、IPO 计划、股权激励计划（15 年9 月第一批已实施；16年3 月第二批股东大会通过）等在内的激励体系，全面激发员工的创新创业精神。我们认为，公司通过平台化战略迅速复制成功的盈利模式，加速对产业链上下游扩张，同时有效联同合作伙伴、投资者、员工、客户等利益相关者，充分发挥产业资源和人才的力量。 业务拓展+盈利模式升级，积极打造“内容+渠道+衍生”的整合营销平台。2015 年开始，公司积极切入内容营销、体育营销等新兴领域，先后设立合宝娱乐（联合合智文化）和省广影业（联合微影时代等），将业务延伸至电视剧、电影、动漫、影院投资、演艺经纪等多个板块。2016 年4 月，公司又出资6175 万元投资上海凯淳（19%）、切入正统的电子商务公司，通过借助上海凯淳在电商经销、电商服务、CRM 领域的专业优势，激发公司现有客户的电商服务及CRM 服务需求，扩充公司新的业务领域。在盈利模式方面，公司已不再是单纯的媒介代理、创意策划，而是升级为从创意策划、研发设计、媒介代理到运营推广的一站式服务模式，并逐步实现从TOB 端到TOC 端延伸，深入挖掘用户端的的变现价值。 盈利预测：公司内生+外延增长动力十足，并有望持续享受行业增长红利增厚业绩。预计公司2016 和2017 年实现归母净利润7.05 亿元和9.03 亿元，对应摊薄后的EPS 分别为0.6 元和0.77 元，给予公司行业均值的估值水平，2016 年32 倍PE，目标价19.2 元，维持买入评级。 风险提示：平台战略推进不及预期。 |
