易华录(300212)2015年年报点评:短期智能交通系统收入下滑拖累业绩 加速大数据产业战略转型
易华录(300212)2015年年报点评:短期智能交通系统收入下滑拖累业绩 加速大数据产业战略转型 公司公布2015 年年报和2016 年一季报预告。2015 年公司实现营业收入16.1亿元，同比增长2.2％；归母净利为1.25 亿元，同比下降13%。公司预告2016年一季度归母净利1785-2578 万元，同比下降35-55%。主要因传统项目毛利率下降、以及新业务拓展导致的费用增加。 智慧交通系统建设收入下降带动业绩下滑，三大产业格局日趋完善。公司2015 年传统智能交通系统建设收入同比下降20.7%，收入确认在四季度下降明显。在经历了2014 年下半年的建设高峰期后，公司智能交通管理系统建设2015 年增速有所放缓。加上报告期内公司基于PPP 模式的跑马圈地，奠定互联网转型基础的同时导致费用增加。不过公司智慧城市系统、公共安全系统收入都有较大增长，三大产业格局日趋完善。 智慧城市系统建设进入高峰期，PPP 模式应用是关键。公司近期连续中标智慧阳信、智慧离石、智慧房山、智慧门头沟等项目，预计都将于2016 年陆续进入建设期。建设规模扩大的同时毛利率也有所下降，同比降低14 个百分点。 目前智慧城市建设PPP 模式日趋成熟，公司山东智慧城市PPP 发展基金的模式将为公司进行智慧城市建设和解决运营资金问题提供重要经验和参考。 智能交通加速大数据转型。公司全程参与公安部主导的电子车牌研发，这是车联网交通智能化实现的关键。报告期内公司智能交通管控平台的升级版本ATMS5.2 全面完成，交通互联网产品面向公众用户，在辽宁、武汉上线。公司智慧交通业务以公安交管和智能公交为主，电子标识产品、交通大数据应用产品、停车信息采集发布、交通运输产品等稳步推进中，已进入试点推广应用阶段。报告期内公司智能交通管理系统业务毛利率上升4.8 个百分点。 加快由传统工程产业向大数据产业转型。公司围绕数据挖掘、清洗、存储、数据运营与应用，及数据安全等产业链板块，重构现有业务。一方面，公司通过跑马圈地抢占数据流量入口；另一方面，公司与数据堂和九次方的合作，为实现政府大数据开发，提供企业征信、大数据交易等增值服务打下坚实基础。公司获得的《信息系统业务安全服务资质证书》、以及与公安部交通管理科学研究所的合同签订，都是开展互联网大数据运营转型的重要保障。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.50 元、0.72元和1.03 元，年均复合增长45%。预计公司16 年上半传统业务毛利率下降和市场拓展对业绩仍有较大压力，不过随着公司智慧城市及公共安全项目的增长，以及大数据转型的逐步兑现，预计下半年开始将有所起色。6 个月目标价为40 元，对应约80 倍16 年市盈率，维持买入评级。 不确定因素。智慧城市和智能交通建设不达预期；大数据运营拓展不达预期。 |
