北部湾旅(603869)2015年年报点评:航线营运表现良好 转型升级智慧旅游
投资要点： 绩整体表现符合市场预期，维持增持评级。①燃油成本下降等使公司业绩同比快增，北涠航线表现优异。②公司航线向异地拓展，同时开发码头、海岛旅游资源，延伸产业链。③收购博康智能后公司将全面升级智慧旅游。考虑公司燃油成本等2016 年将有所上升，下调公司2016/17 年EPS 为0.46/0.60 元（-0.07/0.04 元），同时进军智慧旅游将提升公司整体估值水平，对应上调目标价为36.8 元，增持。 业绩概述：2015 年公司营收3.64 亿元/+10.83%，扣非后归母净利为6935 万元/+36.01%，按最新股本计算EPS 为0.33 元。业绩大幅上涨主要原因为航线运力优化及燃油成本下降，使主营成本同降1.87%。 北涠航线表现优异，向海岛游产业链延伸。①北涠航线游客量达203万人次/+22%，游船设施服务升级带动客单价提升近10%，航线营收2.7 亿元/+24.3%。②南海航线竞争激烈使营收同比下滑，烟长、蓬长航线2016 年将全面投入运营，带来业绩新贡献。③职工薪酬增加等使销售、管理费用有所上升，但长期贷款减少降低公司财务费用。④公司筹划兴建渔人码头等，布局休闲游要素，增加游客二次消费。 全面切入海岛游、健康游，收购博康智能升级智慧旅游。①公司航线业务从北海向烟台、南麂岛及海外拓展并进行整合收购，与当地政府合作开发海岛资源，布局海岛旅游。②公司依托“七修”体系完成健康旅游产品研发，借助旗下旅行社业务实现全国拓展。③公司以16.5亿元换股收购博康智能100%股权，以智慧交通和智慧安全为基础，运用大数据技术，全面升级智慧旅游。④公司所属新奥集团实力雄厚，未来有望借助大股东背景与各地政府以PPP 模式进行智慧旅游的异地复制，实现旅游运输和景区管理上的场景移植。 风险提示：燃油成本上涨带来成本增加；博康智能协同效应不及预期。 |
