北京文化(000802)有望占据新高点
北京文化（000802） 公司2015年维持双主业格局,费用显着增加拖累业绩。公司2015年影视及经纪业务和旅游酒店业务分别实现收入1.96亿元和1.54亿元,对应毛利率为42.76%和55.72%,均在合理水平。然而,由于公司团队整合因素及影视业务在经营中的占比提升,2015年度公司三费合计2.06亿元,同比增加125.57%,从而对业绩表现有所拖累。随着世纪伙伴和浙江星河业绩并表、新作品发布、链锁式并购继续,预计公司2016年影视文化业务的营收占比有望大幅赶超。按照盈利预测补偿协议,世纪伙伴2015-2017净利润分别不低于人民币11000万元、13000万元和15000万元,浙江星河2015-2017净利润分别不低于人民币6530万元、8430万元和10040万元。 把握行业黄金发展期,打造现象级"IP"。最新公告显示,公司的发展战略为"主打现象级产品,铸造全产业链平台,布局互联网生态"。我们认为,中国文化市场仍处于高速发展阶段,国产综艺娱乐市场空间巨大,电影票房逐年攀升,数据显示,2015年全国电影票房收入达到440.68亿元,同比增幅高达48.7%。公司通过全产业链的"链锁式"人才资源整合和IP资源整合,进一步拓展和增强电视剧、电影、综艺栏目、艺人经纪、新媒体等业务,有望占据新高点。 由于公司定增已过会,假设世纪伙伴和浙江星河在2016-2017能够实现对赌业绩,预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.43、0.53元(摊薄后),维持对公司"买入"的投资评级。总体上,我们坚定看好公司成功转型后的经营表现,"链锁式"并购的推荐逻辑逐步兑现。 |
