新宝股份(002705)调研简报:小家电出口龙头 受益内部提效和新品开发
2015 年公司的净利润实现快速增长 前期，公司公布2015 年业绩快报，报告期内实现营业收入63.1 亿元（YoY 11.3%），营业利润3.67 亿元（YoY 36.0%），净利润2.91 亿元（YoY36.6%）。业绩增长的动力来自新品类带动收入增长、原材料价格下降使得毛利率提升、汇兑收益降低财务费用。 公司的研发能力和成本控制力强，开发新品小家电驱动收入增长 新宝股份是国内规模最大的西式小家电出口企业之一，产品线丰富而分散，包括咖啡机、电水壶、搅拌机、打蛋机、面包机等，收入占比最高的咖啡机贡献收入约17%。公司可以自主生产电机，因此拥有较强的自主研发能力和成本竞争力。未来公司的收入增长空间来自于家居电器（包括吸尘器、空气净化器、净水机）和个人护理电器（包括电动牙刷、美容美发产品）的拓展。目前家居电器已经形成一定收入规模（超过5 亿元），未来有望保持较快增长；个人护理电器仍在培育中，拥有广阔的前景。 通过自动化提升效率，利润率有望实现稳中有升 上市以来，公司积极推动自动化，建设平台化研发体系，降本提效，使得毛利率和利润率保持稳中有升。未来，除了研发和制造提效之外，考虑到个人护理电器的利润率高于传统产品，也将贡献利润率提升空间。预计未来净利润增速将持续快于收入增速。 今年已锁定部分原材料价格，同时受益于可能的人民币贬值 近期原材料价格有所反弹，公司对部分原材料进行了套期保值，且考虑到宏观经济不稳定，预计原料价格单边上涨的概率较低，因此对公司盈利的影响有限。汇率方面，若人民币出现贬值，将进一步利好公司的出口竞争力。但是，凭借公司在制造、研发、自动化等方面的优良基础，我们认为公司的规模和利润增长具备内在动力，而不仅依赖于外部汇率波动。 盈利预测和投资建议 预计2015-2017 年公司收入为63.1、68.7 和73.9 亿元，同比增速分别为11.3%、9.0%和7.5%，净利润为2.92、3.47 和4.10 亿元，同比增速分别为36.8%、19.1%和18.2%。EPS 为0.66、0.79 和0.93 元，现价对应23×16EPS，给予“谨慎增持”评级。 风险提示 海外经济下滑剧烈，影响传统产品的销售需求。 |
