华帝股份(002035)2015年年报点评:1Q进入恢复性增长
业绩符合预期 1）15 年收入37.2 亿，同比-12%；归母净利润2.08 亿，同比-26%。每股分红0.4 元，分红率69%。2）1Q16 收入8.76 亿，同比+14%；归母净利润0.48 亿，同比+31%。3）预计1H16 归母净利润同比增长30~50%。 1）15 年毛利率同比提升2.2ppt 至38.6%，1Q16 继续提升，主要受益于原材料成本下降，以及公司力推高端产品销售。2）15年销售费用和管理费用控制良好，分别同比+1%、-5%。3）1Q16销售费用同比+24%，表明公司开始积极开拓市场，此外更高端的产品出货也会导致销售费用的增加。 1）子公司百得15 年收入8.14 亿，同比-5%，收入占公司的22%；归母净利润0.45 亿，同比-4%。2）15 年华东和华中地区收入同比下降28%，在该地区受到老板、方太的影响较大。3）对最大的经销商重庆一能销售继续下滑18%至2.66 亿，占公司收入7%。导致西南地区收入同比-5%。4）15 年家电连锁进店率从62.2%下降至61.5%，导致中怡康监测的市场中油烟机、燃气灶市场份额略有下降。 发展趋势 1）公司治理结构改善，并推出目标不低的股权激励，管理层上下将在2016 年更加努力，预计会实现恢复性增长。2）公司2015年推出高端智能产品“魔镜”烟机，并聘请黄晓明、Angelababy两位超人气明星代言，预计2016 年产品销售结构将改善，毛利率继续提升。 盈利预测 维持盈利预测，16/17 年公司EPS 为0.77、0.93 元，分别同比+33%、+21%。 估值与建议 维持“中性”评级，目标价18.43 元，24x 2016e P/E。 风险 市场竞争风险。 |
