TCL集团(000100)2016年一季报点评:1Q面板产业盈利下滑见底 各业务喜忧参半
业绩符合预期 1Q16 收入234 亿元，同比持平；归母净利润2.6 亿元，同比-65%。业绩大幅下滑的主要原因：1）面板产业不景气，处于周期底部，1Q16 仅实现净利润2 亿元，高峰时可达7 亿元。4 月面板价格已经企稳，不再下跌。2）1Q TCL 通讯不再贡献利润。TCL 多媒体和白电业务表现虽好，但净利润绝对额贡献不大。 1）1Q 毛利率14.9%，同比下降3ppt；毛利同比下降16%。2）营业利润-1.7 亿，历史上面板价格较低的2012 年上半年也出现过。3）销售费用同比+1%，与收入一致；管理费用同比+10%，增长较快。 发展趋势 2016 年公司各业务喜忧参半：1）2016 年多媒体业务处于上升期，但通讯业务处于下降期，再现两个业务跷跷板的特点。2）对利润贡献最大的面板业务受到行业景气度不佳的影响。布局的家庭互联网和移动互联网业务用户规模快速增长，发展前景看好，当前无法贡献利润。3）将各业务独立上市带来的治理结构改善对公司整体发展有明显的帮助。未来公司重点谋求华星光电的独立上市。4）与乐视跨界合作是看点之一。乐视OEM 订单不少于120 万台；开机广告委托给乐视运营，收入保底5,000 万；乐视内容通过全球播进入TCL 智能电视，乐视新销售电视安装全球播APP。 盈利预测 下调16/17 年EPS 10%、10%，16/17 年EPS 0.15 元、0.19元，分别同比-27%、+26%。 估值与建议 维持“中性”评级，目标价3.43 元，对应22x 2016e P/E。 风险 面板价格下跌风险。 |
